Акции Baidu привлекательны, несмотря на спад в рекламном бизнесе

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888.HK) и американских депозитарных акций (BIDU) компании на NASDAQ. Целевые цены остаются на уровне HKD 112 для Гонконгской биржи и $116 для NASDAQ, что отражает потенциал роста на 26,7% и 28,6% от текущих уровней соответственно.

Отчет Baidu за 4-й квартал 2024 года показал устойчивые результаты, но снижение доходов от онлайн-рекламы продолжает вызывать обеспокоенность, а перспективы восстановления данного сегмента остаются неопределенными. В то же время компания делает ставку на ИИ, активно интегрируя технологии в свои продукты, и усиливает позиции в облачном сегменте. Развитие направления AI Cloud и рост спроса на ИИ-решения в Китае создают потенциал для дальнейшего роста бизнеса и акций Baidu.

Baidu — китайский интернет-холдинг, известный самой популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой.

В 4-м квартале 2024 года Baidu превзошла ожидания по финансовым показателям, несмотря на их ожидаемое ухудшение. Выручка снизилась на 2% г/г, составив 34,1 млрд юаней, а скорректированная чистая прибыль упала на 13% г/г, до 6,7 млрд юаней. На финансовые результаты негативно повлиял спад выручки от онлайн-рекламы на 7% г/г, до 17,9 млрд юаней, и снижение доходов сервиса iQIYI на 14% г/г, до 6,6 млрд юаней. В то же время в нерекламном сегменте отмечен рост выручки на 18% г/г, до 9,8 млрд юаней, чему способствовал успех облачного бизнеса Baidu.

Облачные технологии и искусственный интеллект остаются ключевыми драйверами роста Baidu. По данным компании, выручка в сегменте AI Cloud увеличилась на 26% г/г, достигнув 7,1 млрд юаней. В 4-м квартале количество API-запросов к чат-боту ERNIE выросло на 178% к/к и достигло 1,65 млрд в день, что подтверждает высокий спрос на генеративные ИИ-решения Baidu. В рамках стратегии по расширению аудитории компания объявила об открытом доступе к ERNIE 4.5 и сделала ERNIE Bot бесплатным для пользователей, что должно способствовать его дальнейшему распространению. Облачный бизнес также усилил сотрудничество с крупными корпоративными клиентами, включая State Grid и Xiaomi.

Baidu активно внедряет ИИ в ключевые сервисы. Интеграция ИИ в платформу Baidu Wenku привела к росту выручки от подписок на 21% г/г в декабре 2024 года. В поисковом бизнесе компания также делает ставку на ИИ: на данный момент около 22% поисковых запросов содержат сгенерированный ИИ контент, что способствует увеличению вовлеченности пользователей и повышает привлекательность платформы Baidu для рекламодателей.

Роботакси Apollo Go продолжает демонстрировать динамичный рост: в 4-м квартале количество поездок увеличилось на 36% г/г, до 1,1 млн, а в январе 2025 года их совокупное число превысило 9 млн. Baidu планирует и далее масштабировать бизнес, расширяя деятельность за пределы материкового Китая. В 2024 году компания получила разрешение на тестирование Apollo Go в Гонконге, а в 2025 году планирует выйти на рынок Дубая.

Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста акций компании на Гонконгской бирже составляет 26,7%.

Ключевой рекламный сегмент остается слабым местом Baidu из-за снижения бюджетов китайских рекламодателей и популярности традиционного поиска. Восстановление возможно после начала действия мер властей по поддержке экономики, но конкуренция со стороны соцсетей и видеоплатформ ограничивает потенциал роста.

Риски усиления конкуренции в генеративном ИИ реализовались. В январе 2025 года ИИ-модель DeepSeek-V3 превзошла GPT-4o по ряду метрик, а Alibaba вскоре представила передовую модель Qwen 2.5-Max. Это усложняет монетизацию ИИ-разработок Baidu, вынуждая компанию делать ставку на открытый доступ к ERNIE 4.5 и бесплатный ERNIE Bot. На фоне быстрого прогресса конкурентов удержание лидерства и коммерциализация ИИ-технологий становятся все сложнее.

Аналитический обзор от 4 сентября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.02.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.