I'll be back, - сказал Минфин
Что случилось? Замглавы Минфина Тимур Максимов подтвердил планы ведомства вернуться на первичный рынок ОФЗ с небольшими объемами осенью (10-20-30 млрд руб. на первых порах) после утверждения финальных бюджетных параметров.
После сезона отпусков инвесторов пригласят на встречу, чтобы обсудить их аппетит на рублевый госдолг, поскольку приличные планы заимствований на 2023-25 в текущих условиях требуют подготовительной работы с рынком, который стал исключительно локальным.
Что это значит? С февраля Минфин прекратил публичные займы из-за их запретительной стоимости, "локализации" рынка и соображений финансовой стабильности.
Но по мере снижения инфляции и ставки ЦБ окно возможностей стало приоткрываться, ведь для банков в условиях избытка ликвидности безопаснее одалживать Минфину, чем корпоратам или населению.
В обновленных Направлениях бюджетной и налоговой политики на 2023-25 чистые займы в 2022 запланированы на уровне -966 млрд руб. при погашениях на 1060 млрд. руб. и привлеченных с начала года 116 млрд руб., т.е. фактически занимать не планировалось.
В 2023-25 чистый объем займов будет уверенно расти с 1054 млрд руб. до 2385 млрд руб. по сравнению с 1538 млрд. руб. в 2021.
Упоминание финального бюджета к сентябрю неслучайно – в рамках обсуждаемого бюджетного правила любые покупки валюты для недопущения роста рубля потребуют изъятия части допдоходов, да и сама их величина при более крепком курсе, чем заложено в прогнозах, будет меньше, фактически повышая потребность в займах при неизменных расходах.
Почему это важно для инвесторов? После вчерашнего позитива по инфляции и инфл. ожиданиям кривая ОФЗ сегодня опустилась на 15-20 б.п. (7.80-7.90% до 3 лет, 8.50-8.60% 5 лет, 8.80-8.90% 7 лет и 9% от 10 лет).
Планы Минфина на рынок негатива не привнесли, что объяснимо – много занимать Минфин в 2022 вряд ли будет, чтобы не испугать рынок, поэтому кривая может еще опуститься на 25-50 б.п.
Но ожидаемый навес предложения с 2023 вряд ли позволит длинным ОФЗ в ближайшие месяцы/кварталы опуститься по доходности ниже 8.25-8.50%, хотя многое будет зависеть от инфляции/экономики и ставки ЦБ.