ГМК "Норильский Никель" – активность в поглощениях принесла плоды

Мы пересмотрели нашу модель оценки акций "Норильского Никеля" после появившихся финансовых результатов работы компании в первом полугодии 2007 года. Также мы внесли в модель изменения, связанные с консолидацией LionOre и других зарубежных активов, которые были приобретены в течение 2007 года, что позволило значительно увеличить прогнозы производства никеля и меди на ближайшее время. Исходя из новой оценки, справедливая цена акций "Норильского Никеля" была повышена нами с $240 до $309.

"Норильский Никель" является крупнейшим в России и мире производителем никеля и палладия. По результатам первого полугодия компания сохранила производство металлов на уровне прошлого года. Мы считаем, что по итогам года "Норникель" сможет выйти на заявленные уровни в 295-300 тыс. тонн никеля (это позволит ему увеличить свою долю на мировом рынке данного металла с уровня 18%, на котором он был в течение последних лет, до 20%) и 404-409 тыс. тонн меди. Мы также рассчитываем на то, что весь объем произведенного металла будет реализован предприятиями Группы, несмотря на некоторое отставание реализации от производства в первом полугодии текущего года.

5 октября "Норильский никель" опубликовал финансовые результаты своей работы в первом полугодии 2007 года, согласно которым компания увеличила чистую прибыль по МСФО на 61% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года до рекордных $3,81 млрд. Выручка ГМК за отчетный период повысилась на 82% до $7,645 млрд. Мы ожидали увидеть более впечатляющие результаты, поскольку в отчетном полугодии наблюдался значительный рост на рынке металлов (в особенности, никеля и меди), но снижение объемов реализации металлов не позволило компании показать более высокие финансовые результаты. Однако об эффективности компании свидетельствуют показатели рентабельности, которые в отчетном полугодии находились на высоких уровнях: рентабельность по операционной прибыли составляла 66%, а рентабельность по чистой прибыли - 50%.

Особое внимание необходимо уделить зарубежным активам "Норильского Никеля", приобретенным в течение 2007 года (LionOre, никелевые активы OM Group), которые были объединены в единую структуру – Norilsk Nickel International. Именно за счет увеличения эффективности добычи металлов на данных активах, Группа планирует существенно увеличить производство никеля, меди и платиноидов в течение ближайших лет.

Рассчитанная нами справедливая стоимость одной обыкновенной акции "Норильского Никеля" составляет $309, что на 7% выше текущих рыночных котировок. Наша рекомендация по акциям компании – "Держать".