Глобальный финансовый кризис уже близко? Трейдеры снова беспокоятся

На этой неделе мировой рынок облигаций оказался в эпицентре событий. Во многих развитых странах суверенные ставки заимствований стремительно растут. Доходность 30-летних американских бондов подскочила до максимума с 2007 года. Доходность 10-летних облигаций во Франции поднялась до рекорда с 2009 года, в Германии – с 2011-го, а в Японии – с 1996-го.

Традиционно инвесторы опасаются, что негативные события на долговом рынке могут спровоцировать масштабный мировой финансовый кризис. Стоит ли паниковать в этот раз – разбирался Finam.ru.

Что случилось с мировым рынком долга

В понедельник, 17 августа, доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5,31%, а к закрытию вторника, 18 августа, на пике поднялась до 5,33%. Это самый высокий уровень с июня 2007 года. Между тем, доходность 10-летних бумаг в США достигла максимума с января 2025 года.

Тенденция затронула европейские и азиатские рынки. Доходность 10-летних французских облигаций достигла максимума с июня 2009 года, превысив 4,1%. Доходность аналогичных немецких облигаций выросла до максимума с 2011 года, достигнув почти 3,3%. В Японии доходность 10-летних государственных облигаций достигла 2,93% — максимум с сентября 1996 года.

Когда на мировом рынке долга возникают сложности, это может провоцировать появление различных рыночных аномалий. В частности, могут расти спреды, на которых можно зарабатывать. Попробуйте конструктор спредов. Используйте ИИ-ассистента для поиска идей и создания формул. Тестируйте стратегии через бэктестер. Настраивайте уведомления в «Телеграме», чтобы не пропустить арбитражные находки.

Хотя для каждой страны характерны свои причины повышения доходностей облигаций, в данном случае сложился комплекс факторов, который сразу затронул многие рынки, отмечает Bloomberg.

По оценкам агентства, на первый план вышли геополитические риски, поскольку напряженность на Ближнем Востоке и связанные с ней колебания цен на нефть работают на усиление тревожности на рынках. Также инвесторы беспокоятся из-за растущего дефицита бюджета США и масштабного заимствования в других крупных экономиках.

Руководитель анализа долговых рынков Freedom Global Тимур Лебедев также считает, что мировой рынок долга испытывает давление из-за монетарной политики Федеральной резервной системы (ФРС) США. По его словам, ближний участок кривой американских трежерис может расти на фоне угасания ожиданий повышения ставки в сентябре, а дальний – из‑за неопределенности реакции ФРС на происходящее.

Еще одним драйвером подъема доходностей по облигациям стали опасения рынка, что мировые ЦБ не смогут справиться с инфляцией и им потребуется более длительный период жесткой денежно-кредитной политики, допускает директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков.

«Инвесторы требуют большую премию за инфляцию, геополитические риски, растущий госдолг и огромные объемы новых заимствований. Дополнительное давление создает рост нефти и ожидания, что центробанки не смогут быстро снижать ставки. В результате доходности длинных бумаг растут даже без резкого повышения краткосрочных ставок», – поясняет он.

Проблемы высокой доходности

Повышенная стоимость заимствований сказывается на многих секторах мировой экономики. Например, доходность 10‑летних казначейских облигаций служит важным ориентиром для ставок по ипотеке в США. Reuters поясняет, что она, как правило, движется синхронно с ценными бумагами, обеспеченными ипотечными кредитами.

Из‑за более высоких ставок покупатели могут брать в кредит меньшую сумму при том же ежемесячном платеже. Кроме того, домовладельцы, оформившие ипотеку под более низкую ставку, реже решаются на переезд. Это сдерживает продажи жилья, строительство и связанные с ними расходы. Ставки по новым автокредитам и другим потребительским кредитам с фиксированной ставкой тоже обычно растут вслед за рыночными ставками и ростом стоимости фондирования для кредиторов.

Ярослав Кабаков также добавляет, что дорогие облигации ухудшают оценку акций. На этой неделе фондовые рынки США, Европы и Азии как раз преимущественно находятся под давлением роста стоимости заимствований по гособлигациям.

При этом эксперт считает, что еще большую опасность увеличение доходностей по облигациям представляет правительствам.

«Обслуживание долга начинает съедать все большую часть бюджета, ограничивая возможности для инвестиций и стимулирования экономики», – добавил он.

Стоит ли паниковать?

Казначейские трежерис США считаются эталонным «безрисковым» активом, определяющим цены ипотечных кредитов, корпоративных облигаций, долговых обязательств развивающихся рынков, частных кредитов и оценки акций во всем мире.

Тимур Лебедев из Freedom Global выражает обеспокоенность по поводу того, что рынок может продолжить более агрессивно закладывать премию за риск в дальний участок кривой. Вероятным результатом станет увеличение наклона кривой американских трежерис, полагает он.

«Сейчас срочная премия 10-летних облигаций составляет около 60 б.п., что близко к нашему прогнозу, однако мы видим риск ее дальнейшего роста. Если премия за срочность подскочит до 100 б.п., что близко к среднему историческому уровню, то доходность 10-летки может пробить 5%», – рассуждает Лебедев.

Тем не менее, эксперт призывает дождаться комментариев главы ФРС Кевина Уорша на симпозиуме в Джексон‑Хоуле 27 августа, прежде чем делать конкретные выводы о потенциальных глобальных последствиях из-за событий на мировом рынке долга.

Рост доходностей облигаций пока не означает начало мирового финансового кризиса, говорит Ярослав Кабаков. По его словам, происходящее сейчас не похоже на системный сдвиг, поскольку главных признаков кризиса 2008 года в виде массовых дефолтов, заморозки кредитования и обвала банковской системы нет.

При этом он подчеркивает, что это серьезный сигнал для мировых рынков. «Если рост доходностей продолжится одновременно с ухудшением экономики, расширением кредитных спредов и проблемами у банков или крупных заемщиков, обычная распродажа облигаций может быстро превратиться в финансовый кризис. Пока рынок говорит о другом: эпоха дешевого государственного долга закончилась, и именно это становится новой проблемой для мировой экономики», – предупредил директор по стратегии «Финама».