Глобальный кризис еще далек от своего завершения: в ближайшее время российская экономика столкнется с новыми проблемами

Технические факторы подняли российский рынок выше фундаментально оправданного уровня - время переходить к защитной стратегии В этом году российский рынок продемонстрировал одни из лучших в мире результатов, и индекс РТС подскочил с начала этого года на 87% до восьмимесячного максимума, превысив отметку 1180 пунктов. Котировки многих акций вернулись к уровню на 15 сентября 2008 года, когда было объявлено о банкротстве Lehman Brothers. Будучи тесно привязанным к ценам на нефть, российский рынок сильно выигрывает от поиска инвесторами альтернативы долларовым активам в условиях, когда в США запущен печатный станок. Технические факторы, в том числе закрытие коротких позиций и пониженная доля российских акций во многих фондах, лишь подливают масла в огонь. Однако рост, начавшийся как очевидная фундаментальная игра, все больше начинает выглядеть как ажиотаж скупки активов, при котором участники рынка покупают акции, не обращая внимания на фундаментальные характеристики, так как им необходимо инвестировать новые средства, привлеченные сильным ростом стоимости российских бумаг в последнее время. Мы считаем, что ралли может продолжиться в июне, так как цена нефти остается высокой, и фьючерсы на нефть сорта Brent на один месяц торгуются по $67.5/брр. и имеют шанс достичь $70/брр. уже на этой неделе, в свете чего наш прогноз средних цен на нефть на этот год в $52/брр. выглядит все более консервативным. В сочетании с активным притоком капитала - $12 млрд. всего за один месяц, или 3.5% общей суммы активов, вложенных в развивающиеся рынки, по данным EPRF Global - данные обстоятельства могут без труда вызвать рост рынка еще на 15-25%. Однако мы отмечаем, что по темпам роста фондового рынка Россия уже обогнала ближайшего аналога, Бразилию (рынки двух стран поднялись на 137% и на 85% с нижней точки соответственно), и котировки акций крупнейших российских нефтяных компаний подразумевают долгосрочные цены на сырую нефть в среднем на уровне $93-95/брр. Мы не считаем такой уровень заниженным, учитывая, что глобальный кризис еще далеко не окончился, и российская экономика, вероятно, столкнется с новыми проблемами в ближайшее время. Мы считаем, что назрела необходимость в передышке, и инвесторам следует решить для себя, готовы ли они покупать акции российских компаний просто потому, что в настоящее время их покупают все - менее чем через год после того, как лопнул предыдущий "мыльный пузырь", накачанный притоком капитала. Если ответ на этот вопрос окажется утвердительным, следует придерживать защитного подхода и инвестировать в высококачественные "голубые фишки" нефтяного и потребительского секторов - с них началось текущее ралли, и вероятно, они будут вновь опережать рынок после того, как другие сектора и компании со средней капитализацией сократят отставание от лидеров. Мы считаем в этом случае наиболее привлекательными акции ЛУКОЙЛа, "Газпрома", "Сургутнефтегаза" и МТС.