"ГидроОГК" - формирование компании приближается к заключительной стадии
В мае 2007 г. совет директоров "ГидроОГК" утвердил схему ускоренной консолидации активов в единую операционную компанию. До 1 июля 2008 г. "ГидроОГК", в соответствии с целевой моделью, присоединит все ГЭС, а также "Государственный Холдинг ГидроОГК" и "Миноритарный Холдинг ГидроОГК", которые будут выделены из состава РАО "ЕЭС России". Схема ускоренной консолидации "ГидроОГК" позволяет обеспечить в 2008 г. необходимый корпоративный контроль над компанией со стороны государства и организовать во втором квартале 2008 г. вывод акций ОАО "ГидроОГК" на организованный рынок ценных бумаг.
Мы полагаем, что коэффициенты конвертации акций ГЭС в бумаги "ГидроОГК" будут опубликованы к середине лета 2007 года, что будет сопровождаться всплеском внимания инвесторов к бумагам наиболее недооцененных станций. "ГидроОГК" имеет все предпосылки для активного развития - электроэнергия, производимая ГЭС – самая дешевая среди всех видов генерации и себестоимость ее производства, в среднем по ГЭС, в 5 раз ниже, чем по тепловым станциям. Кроме того, сейчас потенциал гидроэнергетики России используется всего на 20%, в то время как в западных странах – на 85-95%.
По оценкам ИК "ФИНАМ", на "ГидроОГК" придется 22% капитализации всего генерирующего сегмента энергоотрасли. "ГидроОГК" к моменту своего формирования объединит более 10% всех российских генерирующих мощностей. Это приведет к созданию крупнейшей в России генерирующей компании, причем самой эффективной. После завершения формирования "ГидроОГК" и перехода гидроэлектростанций в ее структуре на единую акцию до лета 2008 г., капитализация компании составит, по нашим расчетам, не менее $10,4 млрд.
В представленном обзоре мы приводим наш анализ перспектив обращающихся на фондовом рынке акций ГЭС, которые будут включены в состав "ГидроОГК". В проведенном исследовании мы проанализировали 26 гидрогенерирующих компаний отрасли, в том числе 8 компаний, акции которых обращаются на российских биржах. Результаты оценки акций этих компаний приведены ниже.
| Компания | Тикер АО | Целевая цена, $ | Текущая цена, $ | Потенциал роста/ снижения, % | Рекомендация |
|---|---|---|---|---|---|
| Жигулевская ГЭС (прив.) | VLGSP | 0,475 | 0,370 | 28% | Покупать |
| Ставропольская ЭГК | STGR | 0,276 | 0,215 | 28% | Покупать |
| Жигулевская ГЭС | VLGS | 0,527 | 0,440 | 20% | Покупать |
| Волжская ГЭС | VOLG | 0,677 | 0,573 | 18% | Покупать |
| Ставропольская ЭГК (прив.) | STGRP | 0,248 | 0,215 | 16% | Покупать |
| Волжская ГЭС (прив.) | VOLGP | 0,609 | 0,530 | 15% | Держать |
| Дагестанская РГК | DAGR | 0,117 | 0,110 | 6% | Держать |
| Воткинская ГЭС (прив.) | votgp | 1,065 | 1,031 | 3% | Держать |
| Саяно-Шушенская ГЭС (прив.) | sshgp | 1,392 | 1,500 | -7% | Продавать |
| Саяно-Шушенская ГЭС | SSHG | 1,547 | 1,678 | -8% | Продавать |
| Загорская ГАЭС | ZAGR | 0,022 | 0,025 | -11% | Продавать |
| Зейская ГЭС (прив.) | ZYGSP | 0,396 | 0,445 | -11% | Продавать |
| Воткинская ГЭС | VOTG | 1,184 | 1,444 | -18% | Продавать |
| Зейская ГЭС | ZYGS | 0,440 | 0,541 | -19% | Продавать |
В настоящее время акции большинства ГЭС, представленных на фондовом рынке, оценены достаточно дорого и мы не видим "горячих" инвестиционных идей в сегменте. Основное движение в ближайшее время может быть связано с представлением коэффициентов конвертации акций ГЭС в акции "ГидроОГК". Наиболее перспективными бумагами в сегменте мы считаем акции "Жигулевской ГЭС", "Ставропольской электрической генерирующей компании" и "Волжской ГЭС". Несмотря на ограниченный фундаментальный потенциал роста котировок акций ГЭС, мы не исключаем всплеска спекулятивного интереса к бумагам сегмента после появления информации о новой оценке ГЭС в структуре "ГидроОГК".