Геополитика и неопределенное будущее не позволяют рассчитывать на рост российского рынка

Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?

Акции

o    глобальный индекс ACWI -2.5%, DM рынки -2.4%, EM рынки -3.1%

o    США -2.9% (S&P500)

o    Европа -0.9% (Stoxx-50)

o    Япония -4.5% (Nikkei)

o    Китай -2.1% (Shanghai)

o    Гонконг -4.0% (HangSeng)

o    индекс волатильности (“страха”) VIX +1.7 п.п. (31.52)

Американский госдолг US-Treasuries

o    2-летние +7 б.п. (4.28%)

o    5-летние +11 б.п. (4.09%)

o    10-летние +14 б.п. (3.83%)

o    30-летние +17 б.п. (3.78%)

Валютный рынок

o    индекс доллара DXY +0.8% (112.2)

o    EUR/USD +1.2% (0.9800)

o    USD/CNY -0.24% (7.1116)

Нефть Brent -1.6% (US$85.3/брл.)

Золото 3.1% (US$1676.4/унц.)

Снова негативная неделя для рынков и новые минимумы. Растущие ставки по госбондам питают страхи более глубокой рецессии в мире, чем ожидалось еще несколько недель назад. По прогнозу ОЭСР, мировой ВВП в 2023 вырастет на 2.2% - минимум с 2009, если не считать 2020. Явная нестыковка бюджетной (снижение налогов) и монетарной политики (рост ставки) в Великобритании. Энергокризис в ЕС и планы дальше повышать ставку при инфляции 10%. И вишенка на торте – неплохие показатели по расходам американцев и инфляция PCE выше ожиданий следом за CPI. Дешевеющий бензин и «избыточные» сбережения с пандемии удерживали спрос от снижения. Но это уже прошлое, хотя для рынков негатив – ФРС ставки будет повышать. В US-Treasuries по-прежнему падает компонента инфл. ожиданий и растет реальная ставка. Нефть поддерживалась ожиданиями действий ОПЕК+.

Что не пропустить на этой неделе?

·         в США индексы деловой активности ISM за сентябрь, уверенность малого бизнеса NFIB (ценовые планы хорошо коррелируют с будущей инфляцией), цифры по рынку труда/зарплатам и комментарии пяти членов ФРС

·         в Европе данные по рознице и ценам производителей

·         в Великобритании премьер и министр финансов прокомментируют свои фискальные инициативы на съезде консерваторов, рынки надеются на больший реализм

·         ЦБ Австралии и Новой Зеландии повысят ставки на 50 б.п. до 2.85% и 3.50% соответственно

·         в ЕМ странах в фокусе индексы PMI, инфляция в Турции и подготовка ко 2 туру выборов в Бразилии, где бывший глава страны Лула да Сильва не смог сразу одолеть действующего главу страны (48% vs 43%)

·         в Китае неделя нерабочая, но будут цифры по PMI

·         ОПЕК+ обсудит планы по добыче в ноябре, рынок допускает сокращения на 1 млн брл/сутки

Что можно ждать от рынков?

Скорость снижения рынков замедляется, но для остановки и/или коррекции нужен слабый отчет по занятости и ISM в США. Вряд ли члены ФРС быстро смягчатся, но признаков торможения экономики должно становиться все больше на фоне текущих ставок. IT компании ужесточают найм/оптимизируют штат – это важный сигнал. Далее динамику определят отчетности. В UST возможна стабилизация, но пока ожидаем диапазон 3.75-4.00% по 10-летке. Ключевым индикатором будет доллар, пока он продолжает рост. Общая риторика ОПЕК+ вряд ли позволит нефти падать дальше при низких запасах и ожиданиях сохранения небольшого дефицита. 

Что случилось и ожидается в России?

Валюта

o    USD/RUB +0.9% (58.45)

o    EUR/RUB +0.7% (56.70)

o    CNY/RUB +3.1% (8.34)

Рынок ОФЗ (бескупонные %)

o    2-летние +77 б.п. (9.21%)

o    5-летние +66 б.п. (10.28%)

o    7-летние +66 б.п. (10.61%)

o    10-летние +48 б.п. (10.79%)

o    15-летние +41 б.п. (10.96%)

Акции

o    ММВБ -6.34% (1957.3)

o    РТС -7.54% (1055.7)

Сказать, что рубль в пятницу был волатильным – ничего не сказать.  Завтрак по 56.90/USD, обед у 53.20 и ужин вблизи 58.45, полагаем, испортил многим и без того непростой день. Страх санкций против НКЦ и блокировки USD & EUR и забег в юань вновь исказил кросс-курсы, ликвидности у «китайца» пока не так много. На фьючерсах всё было еще масштабнее – декабрьский контракт показал диапазон 51.56-58.95, на какое-то время торгуясь сильно ниже спота, что дало самым смелым чистую арбитражную возможность заработать. Все это еще раз показало, что многие участники всерьез не были готовы к отказу от доллара и евро. Допускаем, что санкции против НКЦ/остатка банков будут использованы позже, Запад оставляет себе пространство для маневра. Налоги позади, поэтому вряд ли ждем повторения пятницы. Но и сильно падать рублю не на чем, хотя рублевые выплаты по суверенным евробондам могут пойти в валюту, добавив волатильности.

Кривая ОФЗ прибавила еще 45-77 б.п., приближаясь к 11%. Общее бегство от риска, рост инфляции и будущие размещения от Минфина давили на цены вниз. Но текущие уровни уже довольно высоки, поэтому допускаем замедления негативной динамики. В 4К22 Минфин попробует занять 150 млрд руб. в ОФЗ от 10 лет и больше. На фоне ожидаемых погашений объем небольшой, что может также стабилизировать общие настроения.

Рынок акций сократил масштабы снижения, но частично это заслуга Газпрома, утвердившего промежуточные дивиденды в 51 руб. Геополитика и неопределенное будущее не позволяют рассчитывать на рост. Краткосрочно экономика вряд ли обвалится под валом последних новостей, но акции смотрят вперед, где риски возрастают. Сохраняем защитную позицию.  

На неделе выйдут индексы PMI – могут показать небольшой рост в свете повышения аналогичных индикаторов Росстата (сез-скорр.). От пятничной инфляции ждем -0.07% м/м и 13.54% г/г по основному индексу и +0.15%/16.95% по базовому vs 14.30% и 17.73% в августе.