Где сейчас искать доходность в облигациях
Сейчас на корпоративном рынке хорошо видно три разных мира. Наверху — AAA. Надёжность высокая, но и премия к ОФЗ небольшая: у бумаг AA+ медианный спред сейчас около +1,9 п.п., у ААА еще меньше.
Ниже — A и BBB. Там доходности уже гораздо веселее, но вместе с ними растёт и кредитный риск. У A+ медианная премия уже около +3,9 п.п., у BBB− — вообще около +14,5 п.п.
Статистика ЦБ тоже показывает расслоение: в сентябре спреды высокорейтинговых бумаг сужались, по сравнению с историческими значениями а у A и BBB, наоборот, существенно расширились. То есть рынок всё жёстче требует доплату за спуск по кредитной лестнице.
По нашему мнению, самое интересное сейчас как раз посередине — в AA/AA−. Поэтому и собрали подборку бумаг в этом сегменте:
1. ДелоПортс 001Р-05 RU000A10FZ16
- рейтинг — AA−
- доходность — около 18,4%
- погашение — август 2029 года
У компании нет крупных погашений в ближайший год, так что мы берем на себя обычный корпоративный риск портового бизнеса.
2. ГТЛК 002Р-09 RU000A10C6F7
- рейтинг — AA−
- доходность — около 18,5%
- погашение — июль 2029 года
- есть амортизация
Тут история тяжелее: большой долг, огромный объём облигаций в обращении и постоянная потребность в рефинансировании. С другой стороны — государственный статус и поддержка.
3. Металлоинвест 001Р-06 RU000A1079S6
- рейтинг — AA
- доходность — около 16,7%
- погашение — ноябрь 2027 года
Здесь рейтинг выше, срок короче, а премия всё ещё заметная. Правда, у АКРА по Металлоинвесту сейчас негативный прогноз.
4. НоваБев 002Р-БО-П07 RU000A1099A2
- рейтинг — AA−
- доходность — около 16%
- погашение — август 2027 года.
Короткая бумага, поэтому здесь меньше процентного риска и меньше времени, за которое у эмитента может что-то сильно испортиться. Премия при этом выше, чем у верхнего рейтингового эшелона.
Почему AA вообще так хорошо платит?
Потому что рынок сейчас не хочет брать корпоративный риск задешево. ОФЗ и AAA остаются убежищем для консервативных денег. В BBB инвесторы видят множественные дефолты и проблемы с рефинансированием. А AA оказался между ними: компании ещё выглядят устойчиво, но премию за корпоративный риск рынок уже требует нормальную.
Но и внутри AA покупать всё подряд нельзя. Те же 3–4 п.п. могут означать не только хорошую возможность, но и повышенный долг, негативный прогноз и большой объём ближайших погашений.
Поэтому перед покупкой, всегда задавайте себе вопрос, а «за что конкретно нам здесь доплачивают?».
Комментарии