«Газпрому» будет непросто сохранить присутствие на европейском газовом рынке

Миллер угрожает санкциями Нафтогазу за арбитражные разбирательства. Возможно введение санкций против «Нафтогаза Украины» за арбитражные разбирательства, следует из заявлений главы компании Алексея Миллера (Интерфакс). Кроме того, беспристрастность судов в Швейцарии и Швеции вызывает у компании вопросы.

Анализ. Мы уже включили $15 млрд в наш финансовый прогноз для «Газпрома» на 2024 г. на урегулирование споров в арбитраже. Мы полагаем, что урегулирование хотя бы в какой-то мере будет необходимо для того, чтобы компания могла продолжать свою деятельность в Европе в долгосрочной перспективе даже после дипломатического разрешения текущего кризиса.

Однако не исключено, что «Газпром» отвергнет любые решения в арбитраже, которые считает несправедливыми. Так, одна из претензий «Нафтогаза» заключается в том, что «Газпром» не платит минимальную комиссию за транзит в точке входа «Сохрановка» между странами, хотя «Нафтогаз» и отказывается от транзита российского газа через этот пункт. Несмотря на то, что в нашей оценке стоимости «Газпрома» мы допустили возможность существенного урегулирования, мы по-прежнему предполагаем, что в долгосрочной перспективе «Газпром» будет поставлять 65 млрд куб. м в год в Турцию и Европу. Хотя это лишь треть от пиковых поставок 2018 г., даже это предположение может оказаться оптимистичным в случае полного провала в арбитраже.

Наша текущая рекомендация по «Газпрому» – «ДЕРЖАТЬ». Мы считаем, что бумага достигла полной оценки, которая, хотя и может обеспечить приличные дивиденды по итогам 2023 г., страдает от потери значительной части ранее прибыльного бизнеса по экспорту газа в Европу.

По мере усиления конфронтации вокруг арбитражных разбирательств, «Газпрому» («ДЕРЖАТЬ») может быть непросто сохранить даже значительно сниженное присутствие на европейском газовом рынке в будущем.