Фундаментальные факторы поддерживают рубль
Ввиду высокой зависимости российской экономики от цен на нефть, прогноз этой цены имеет огромное значение для прогнозирования обменных курсов доллара и евро по отношению к рублю. Хотя цена на нефть оказывает непосредственное воздействие на чистый экспорт и счет текущих операций, счет операций с капиталом является в не менее, если не более, важным передаточным механизмом. Высокая цена на нефть позволяет российским компания и банкам занимать средства за рубежом на более выгодных условиях и повышает инвестиционную привлекательность страны.
Отметим, что другие цены на сырьевые товары, например, металлы и газ, которые также представляют значительную долю экспорта России, тесно увязаны с ценами на нефть.
Наш прогноз цен на нефть в 2010 и 2011гг., USD75.0 и USD80.0 за баррель соответственно имеет смысл, если мировая экономика продолжит развиваться не меньшими темпами, чем на данный момент. Мы разделяем точку зрения многих исследовательских групп (например, Goldman Sachs) о том, что повышение запасов нефти будет возможно при условии, что цены на нефть останутся на достаточно высоком уровне, чтобы обеспечить доходность инвестиций в добычу нефти, учитывая необходимость значительных затрат. К тому же мы ожидаем, что спрос на другие сырьевые товары, такие как металлы и газ, останется на высоком уровне благодаря высоким темпам роста Китая и Индии.
Ожидается, что импорт товаров в Россию также будет расти, до USD270.0 млрд в 2010 и USD320.0 млрд в 2011, чему будет способствовать растущее доверие потребителей и укрепление рубля. Однако, импорт останется на уровнях гораздо ниже экспорта, мы прогнозируем торговый баланс России на 2010 и 2011 в размере USD110.0 млрд и USD80.0 млрд соответственно. После учета процентных платежей, баланса инвестиционных доходов, оплаты труда и услуг, которые, как мы ожидаем, останутся в сумме отрицательными в районе USD60.0 млрд, сальдо счета текущих операций составит USD50.0 млрд в 2010 и USD20.0 млрд в 2011.
Стабильный уровень цен на нефть также обеспечит положительный счет капитала в размере около USD10.0 млрд в 2010 и USD15.0 млрд в 2011. Подчеркнем, что прогнозы по этому показателю обычно являются самыми ненадежными из всех прогнозируемых параметров, являясь, в конечном счете, серьезным источником неопределенности курса рубля.
Если основные принципы регулирования ЦБ на валютном рынке останутся неизменными, он будет смещать границы коридора на 5 копеек, когда размер интервенций на границе достигает USD700.0 млн С учетом интервенций внутри коридора (который на данный момент имеет пределы RUB33.40-36.40), каждые 5 копеек укрепления рубля против корзины в среднем соответствуют USD1.0 млрд интервенций. В сочетании с ожидаемым притоком валюты, который генерируется текущим и финансовыми счетами, этот принцип сдвинет нижнюю границу коридора бивалютной корзины до RUB32.05 к концу 2010 и до RUB30.30 к концу 2011.
При расчете обменных курсов RUB/USD и RUB/EUR мы предположили, что обменный курс USD/EUR будет на уровне USD/EUR 1.10 на конец 2010 и USD/EUR 1.15 на конец 2011. Мы не думаем, что долговые проблемы в Еврозоне окажут разрушительное влияние на экономику стран региона - на данный момент этому аспекту уделяется много внимания со стороны регуляторов и правительств, что не позволит негативным явлениям выйти из-под контроля. Однако неприятие инвесторами риска останется сильным в текущем году, как следствие евро, продолжит дешеветь. Мы полагаем, что эта валюта сможет начать расти в 2011, после того как появится большая определенность относительно ситуации с долгами в Еврозоне.
Подборка прогнозов
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011* | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| RUB/USD | 28.78 | 26.3 | 24.55 | 29.38 | 30.24 | 31.3 | 29 |
| RUB/EUR | 28.78 | 34.7 | 35.93 | 41.44 | 43.39 | 34.5 | 33.4 |
| EUR/USD | 1.19 | 1.32 | 1.46 | 1.41 | 1.43 | 1.1 | 1.15 |
| Торговый баланс, USD млрд | 118.4 | 139.2 | 129 | 179.7 | 111.6 | 110 | 80 |
| Экспорт, USD млрд | 243.8 | 303.9 | 354 | 441.6 | 303.4 | 380 | 400 |
| Импорт, USD млрд | 125.4 | 164.7 | 225 | 291.9 | 191.8 | 270 | 320 |
| Счет текущих операций, USD млрд | 84.6 | 94.7 | 77.8 | 103.7 | 49 | 50 | 20 |
| Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами | -15.2 | 3.3 | 71.2 | -142.6 | -44.4 | 10 | 15 |
| Цена нефти WTI, USD / баррель | 61 | 61.1 | 96 | 44.6 | 79.4 | 75 | 80 |
*прогноз
Источник: ФСГС, ЦБ РФ, оценки НБ "ТРАСТ"
Рейтинг событий, влияющих на российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | С |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | D | |
| Макроэкономическая ситуация в России | С | |
| ПОЛИТИКА | ||
| D | | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | С |  |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| "Ростелеком" успешно обжаловал налоговые претензии Межрегиональной инспекции ФНС России по крупнейшим налогоплательщикам | C | |
| "СИБУР" увеличил чистую прибыль в 2009 году на 20,6% | D | |
| Дефицит бюджета РФ в 2010 г. может составить 5,4% ВВП вместо планировавшихся 6,8% | D | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - умеренно негативный