Фундаментальная поддержка рублю со стороны платежного баланса сохраняется

Данных становится больше. Вчера Банк России присоединился к ФТС в практике раскрытия информации по внешней торговле товарами и услугами за 2022 год (и начало 2023 года). И хотя историческая информация носит преимущественно технический характер, мы выделяем некоторые интересные детали.

Во-первых, объем торговли товарами составил $589 млрд по экспорту и $278 млрд по импорту (у ФТС значения несколько отличаются из-за методологических особенностей – $591 млрд по экспорту и $259 млрд по импорту). Таким образом, товарный торговый баланс по итогам прошлого года составил $310 млрд по версии Банка России и $332 млрд по версии ФТС.

Во-вторых, объем торговли услугами, по оценкам Банка России, заметно сократился, сохранив устойчивый дефицит. В 1к'22 и 2к’22 дефицит внешней торговли услугами составил $-3.5/-3.6 млрд, в 3к’22 и 4к’22 он вышел на уровень $-6.0/-7.0 млрд. Стоит отметить, что данные уровни все еще значительно ниже уровней «доковидных» лет (2017-2019), когда средний дефицит составлял порядка $-8.2 млрд/квартал. Также в статистике наблюдается сильная сезонная компонента, способствующая увеличению дефицита в 3 и 4 кварталах.

Из деталей по торговле услугами мы делаем вывод, что источником формирования дефицита остается преимущественно сегмент заграничных поездок. В 3к’22 и 4к’22 дефицит по поездкам составил $-5.5 и $-3.6 млрд, соответственно, хотя можно было бы предположить и более резкую отрицательную динамику ввиду миграционных процессов 2п’22. Одновременно с этим предполагаемый рост логистических расходов дал о себе знать – устойчивый профицит торговли транспортными услугами с конца 3к’22 переключился в режим дефицита ($-0.3 млрд за 4к’22).

В начале 2023 года картина по поездкам и логистике не претерпела значительных изменений относительно сезонной модели и тенденций конца 2022 года. По данным за январь и февраль 2023 г мы не наблюдаем аномальных отклонений, по итогам 1к’23 дефицит торговли услугами может уместиться в границы $-3.5/-4.0 млрд.

Все вместе указывает на то, что санкционная конъюнктура в основном продолжает воздействовать на показатели платежного баланса через физические (и местами стоимостные) показатели товарной торговли, а адаптация логистических цепочек развивается поступательными темпами и приводит к умеренному удорожанию доставки грузов. Для показателей текущего счета это сигнализирует о сохранении факторов умеренного, но не критического давления, способствующих сжатию профицита до более «естественных» уровней $25-30 млрд/квартал. Соответственно, фундаментальная поддержка рублю со стороны платежного баланса сохраняется.