ФСФР, ЦБ, Госдума: Инфраструктура российского фондового рынка далека от идеала

Заложенный в 1990-е годы фундамент для основных институтов фондового рынка оказался добротным основанием для достижений последних лет в этой сфере. Такими словами начинал свое выступление практически каждый, кому довелось выступить сегодня с трибуны конференции "Российский фондовый рынок: 2007 - время качественных изменений". Однако сама заявленная тема встречи заставляла участников говорить и о том, что предстоит сделать, по каким направления необходимо развиваться российскому фондовому рынку.

Глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) РФ Олег Вьюгин считает, что развитие отечественного банковского сектора, сферы коллективных инвестиций и др. свидетельствуют о необходимости фондового рынка. Но дальнейшее развитие здесь возможно только при качественном развитии учетно-расчетной инфраструктуры. И первым шагом в это направлении должна стать централизация учета сделок по ценным бумагам, которая примет форму Центрального депозитария или какого-то другого органа. Это незамедлительно повлечет за собой изменения в части клиринга сделок, существенно увеличит ликвидность отечественного рынка. Пока же в России существует специфическая система учета сделок, которая не отвечает формальным требованиям зарубежных регуляторов, выдвигаемым ими коллективным инвесторам в своих странах. "Мы не можем обеспечить нормальный механизм учета при первичных размещениях акций, поэтому компании уходят на Лондонскую биржу", - заявил г-н Вьюгин.

Сегодня в стране существуют две вертикально интегрированные основные торговые системы (РТС и ММВБ), которые имеют свои расчетные палаты и депозитарии. "Говорить о консолидации бирж пока преждевременно", - подчеркнул глава ФСФР и добавил, что "сегодня они существуют, поскольку предлагают разные продукты". Тем не менее, по его словам, в будущем РТС и ММВБ должны будут либо консолидироваться, либо специализироваться. "Если две эти системы будут предлагать одинаковые продукты, бороться за одних клиентов, то окажется, что на одном пространстве действуют две конкурирующие структуры", - рассуждает г-н Вьюгин. Из возникшей таким образом конкуренции, по его мнению, рынок может извлечь многое: "Существующие вертикально интегрированные системы должны сделать upgrade своих систем и заниматься качественным развитием продуктов". Как считает глава ФСФР, наиболее перспективными продуктами на сегодняшний день являются сделки в режиме "t+x" с частичным депонированием, которые традиционно популярны среди частных инвесторов, и деривативы, рынок которых формально в России существует, но объемы торгов слишком малы, чтобы можно было говорить о ликвидном рынке. С точки зрения регулятора, в последнем случае, нужен очередной шаг, направленный на развитие рынка производных, - принятие законодательства по секьюритизации.

В целом, по мнению Олега Вьюгина, в России постепенно необходимо создавать такую модель регулирования фондового рынка, при которой действия различных надзорных органов будут координироваться. Сегодня надзорные органы разобщены. Так, к примеру, Центральный банк законодательно ограничен в предоставлении информации о своей надзорной деятельности. "Следует принять принципиальное решение о будущем надзора, о его качестве", - заявил г-н Вьюгин.

Нерадужное настроение среди собравшихся поддержал и заместитель председателя Банка России Константин Корищенко. По его словам, положение дел на российском фондовом рынке не таково, чтобы "уехать на две недельки отдыхать в уверенности, что за это время ничего здесь не обрушится". Желаемой стабилизации способствовало бы развитие инфраструктуры, которое в России осуществлялось двумя путями: связанным с государством (валютный рынок, госбумаги) и путем самоорганизации участников рынка (акции, деривативы, др.). Сегодня необходимо либо консолидировать эти пути, либо провести структурирование рынка под девизом "Не навреди!".

"Если Россия – это латифундия с богатыми садами, то российский фондовый рынок – это система орошения этих садов", - с такой аллегории начал свое выступление Рубен Варданян, президент "Тройка Диалог". По его мнению, Россия должна либо отказаться от своих амбиций стать третьим мировым финансовым центром, либо что-то делать для достижения этой цели, поскольку само собой это не произойдет. О том, что уровень осознания важности роли фондового рынка в стране чрезвычайно низок и близок к уровню проблемы, свидетельствует уже тот факт, что российские эмитенты - и частные, и государственные компании – размещаются в Лондоне, где это проще и дешевле. Даже государство, "подталкивающее" свои компании одна за одной проводить IPO, не понимает, что и зачем делается, и какими будут результаты. Так, например, г-н Варданян, заявил, что для него неясным остался такой вопрос: почему к размещению двух госбанков не привлекли ни одного брокера из регионов? В результате развития институтов российского фондового рынка не происходит, ограничен набор продуктов (акции, облигации), ограничен free-float (что означает проблемы с ликвидностью) и т.п. "В течение последних 10 лет мы хотим "не навредить", а в результате мы "полубеременны"", - закончил свое выступление президент "Тройки Диалог".

Прозвучавшие выступления в основных моментах согласуются с предложенной организатором конференции – НАУФОР – "Идеальной моделью фондового рынка России на среднесрочную перспективу (до 2015 года)". В документе отмечается, что наиболее критическими направлениями движения к идеальной модели являются:

• стимулирование создания и активного развития внутреннего рынка IPO;
• стимулирование многократного роста количества граждан, инвестирующих в ценные бумаги на фондовом рынке;
• создание сектора иностранных ценных бумаг и повышение их доли на внутреннем рынке;
• резкий рост стоимости чистых активов инвестиционных фондов;
• опережающее развитие срочного рынка ценных бумаг.

Нельзя сказать, что работа по этим направлениям сейчас не ведется. Вчера комитет Госдумы РФ по кредитным организациям и финансовым рынкам вчера рекомендовал принять законопроект "О центральном депозитарии" в первом чтении. Выступая на сегодняшней конференции глава комитета Владислав Резник заявил, что этот законопроект "нужен всем и не устраивает всех". По его словам, сейчас документ представляет из себя "гордиев узел", который есть не что иное как двойной морской узел, который можно развязать, что и предстоит сделать депутатам во втором чтении. Кроме того, в комитете идет подготовка нового финансового инструмента, связанного с перестрахованием. А также в правительство внесен законопроект, вводящий налоговые вычеты по ценным бумагам при владении ими в течение 7 лет. По мнению г-на Резника, данные поправки в Налоговый кодекс особенно важны сейчас, когда в ряде стран, в частности, в Казахстане, существуют проекты по созданию специальных льготных зон на рынке ценных бумаг, что отвлечет эмитентов с отечественных площадок.

Подвижки есть. Но собравшиеся сошлись во мнении, что позволить развиваться фондовому рынку эволюционно, нельзя. Пришло время активных изменений, качественного "скачка".

Елена Соболева, Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
Объявлен официальный день траура по Борису Ельцину	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ВТБ объявил коридор цены IPO	B
"Вымпелком" объявил новую программу выкупа акций	C
"Силовые машины" намерены консолидировать контрольный пакет КТЗ	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтрально