ФРС США вполне может сделать паузу и оставить ставку на текущем уровне

В пятницу вышла ключевая макроэкономическая статистика в США по инфляции. В принципе, комментируя данные о ВВП в четверг мы уже отметили рост дефлятора ВВП, который также можно использовать в качестве одного из инфляционных показателей. Но вышедшие пятничные данные о персональных доходах и расходах в США подтвердили небольшой всплеск инфляции (весь вопрос теперь состоит в том, является ли данный всплеск шумом или началом ее отскока вверх хотя бы на некоторое время). Базовый индекс цен, рассчитанный на основе затрат на потребление (PCE Price Index) вырос в мае на 4,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и оказался на 10 б.п. выше, чем в апреле. Более того, месячный прирост (0,4%) по-прежнему остается высоким.

Мы всегда подчеркивали, что, чтобы понять, какой должна быть ставка, необходимо ориентироваться на реальную доходность (многолетние статистические данные свидетельствуют, что она должна составлять, как минимум, 1% годовых). В результате такой уровень инфляции предполагает, что ставку вполне можно повысить и до 5,7%. Не случайно, что после публикации данной статистики ситуация на рынке фьючеров быстро изменилась. Теперь с вероятностью 64,2% участники рынка предполагают, что в июне ставку по федеральным фондам повысят до 5,25-5,5% годовых.

В целом мы пока считаем, что комитет по открытому рынку ФРС США все-таки вполне может сделать паузу и оставить ставку на текущем уровне (5-5,25% годовых). Но, если статистика потребительской инфляции (выходит 13 июня) также покажет всплеск инфляционного давления, то дискуссия, учитывая расклад мнений среди членов комитета, может быть жаркой, а решение комитета не вполне очевидным.