«ФосАгро»: потенциал роста 17% после коррекции котировок

Мы повышаем рекомендацию с «Держать» до «Покупать» на фоне снижения акций «ФосАгро» и подтверждаем целевую цену 6 001 руб., что предполагает потенциал роста 17%. При выплате прогнозных NTM дивидендов в размере 5% доходности на горизонте 12 месяцев сделка может обеспечить инвестору совокупную прибыль в размере 22%.

Несмотря на циклическое давление на маржу и снижение EBITDA в I квартале 2026 г. на фоне крепкого рубля и удорожания серы, долговая нагрузка остается на комфортном уровне, а катализаторы переоценки сохраняются. В базовом сценарии на 2026 г. ожидается чистая прибыль 69,6 млрд руб., положительный FCF около 42,5 млрд руб. и умеренный рост показателя «Чистый долг / EBITDA» с 1,6х до ~1,8x. Процентная нагрузка комфортно покрывается операционной прибылью, FCF остается положительным даже при высоких капзатратах, а структура долга оставляет пространство для дивидендов и сокращения текущего рыночного дисконта.
 

ПАО «ФосАгро» — российская вертикально интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений, осуществляющая полный цикл: от добычи апатит-нефелиновой руды до выпуска готовых удобрений. Листингована на Московской бирже.

Ключевой фактор давления на маржу — зависимость от закупного сырья, так как вертикальная интеграция не покрывает серу, калий, аммиак и газ, формирующие треть себестоимости. В I квартале 2026 г. цены на серу выросли в 2,6 раза, что обрушило валовую прибыль на 54% и опустило чистую прибыль до 221 млн руб.

Долговой профиль ухудшился, но остается управляемым: чистый долг на конец 1К2026 составил 326,2 млрд руб. (+24,1% г/г), «Чистый долг / EBITDA» — 2,0х, что ниже ковенанта (3,0х), но уже на уровне целевого ориентира (2,0х). Дивидендная политика привязана к этому показателю: компания направляет более 75%, 50–75% или менее 50% FCF в зависимости от того, находится ли «Чистый долг / EBITDA» ниже 1,0х, в диапазоне 1,0–1,5х или выше 1,5х соответственно. При текущем уровне 2,0х компания уже в нижнем коридоре (менее 50% FCF), что вместе с решением совета директоров не распределять дивиденды по итогам 2025 г. и слабым стартом 2026-го делает вероятность выплат за II квартал низкой, с возможным возвратом к более высокому коэффициенту не ранее восстановления маржи с III квартала года.

Драйверами роста выступают ослабление рубля (около 72% — валютная выручка), сохранение высоких цен на удобрения на фоне ограничений экспорта из Китая и геополитической напряженности, рост спроса со стороны Индии и Бразилии и ставка на маржинальный сегмент продуктов.

Ключевые риски: структурный дефицит серы (4–5 млн т в 2026–2027 гг.) и цикличность цен на удобрения с коррекцией, ожидаемой в 2027 г.

Наша оценка сравнительным методом (EV/EBITDA, P/E, EV/Sales) на NTM EBITDA 197,1 млрд руб. предполагает потенциал роста 17%, что соответствует рекомендации «Покупать». «ФосАгро» торгуется по EV/EBITDA около 4,8x вблизи нижней границы исторического диапазона компании, что оставляет пространство для переоценки по мере восстановления маржи во втором полугодии.

Аналитический обзор от 23.06.2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.07.2026.