Фонд золотодобытчиков выигрывает на фоне спроса центральных банков на золото
В составе VanEck Gold Miners ETF (GDX) представлены ведущие золотодобывающие компании глобального рынка, которые будут интересны для покупки за счет высокого спроса на золото со стороны центральных банков, геополитической неопределенности и ожидаемого роста цены металла до $5 000 за унцию к концу 2026 г. При этом сохраняются риски ужесточения денежно-кредитной политики, валютной волатильности, снижения цен на золото и роста операционных издержек добывающих компаний.
| GDX | Покупать |
| Целевая цена, 12 мес. | $121,1 |
| Текущая цена | $78,8 |
| Потенциал роста | 53,7% |
| ISIN | US92189F1066 |
| Стоимость чистых активов | $24,1B |
| Акции в обращении | 303,9M |
| Управляющая компания | VanEck Asset Management B.V. |
| Плата за управление | 0,51% |
| Дата создания | 16.05.2006 |
| Отслеживаемый индекс | MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDXTR) |
| Страна | USA |
| Фондовая биржа | NYSE Arca |
| Доходность ETF | |
| 1М | -16,3% |
| 3М | -23,4% |
| YTD | -7,7% |
| 12M | +51,8% |
| Топ-10 эмитентов | Доля в ETF |
| Newmont Corp | 11,4% |
| Agnico Eagle Mines | 11,2% |
| Barrick Mining | 8,5% |
| Franco-Nevada | 5,3% |
| Anglogold Ashanti | 5,1% |
| Wheaton Precious Metals | 5,0% |
| Kinross Gold | 4,6% |
| Gold Fields | 4,2% |
| Pan American Silver | 3,2% |
| Northern Star Recourses | 2,9% |
Хотите торговать акциями американских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» фонду GDX с целевой ценой $121,1 на ближайшие 12 месяцев, что соответствует апсайду 53,7%.
VanEck Gold Miners ETF (GDX) — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDXTR), который отражает совокупную динамику компаний, занятых в добыче золота. GDX стал первым в США ETF на акции золотодобытчиков. Фонд инвестирует в акции публичных компаний глобального рынка, охватывая золото, серебро и смежные горнодобывающие сектора.
По состоянию на 5 июня 2026 г. в портфеле фонда представлено 60 эмитентов. В топ-5 входят Newmont Corp (11,4%), Agnico Eagle Mines (11,2%), Barrick Mining Corp (8,5%), Franco-Nevada (5,3%) и AngloGold Ashanti (5,1%). На долю топ-10 эмитентов приходится около 61% портфеля.
Ключевым драйвером роста для фонда выступает устойчивый спрос на металл в управлении резервами мировых центральных банков: в конце 2025 г. золото впервые с 1996 г. обогнало казначейские облигации США, став крупнейшим резервным активом в мире по рыночной стоимости.
В 2025 г. центральные банки приобрели 863 т золота — четвертый показатель за всю историю наблюдений. Дополнительную поддержку оказывают геополитическая неопределенность и ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики ФРС.
Нами проведена оценка потенциала роста VanEck Gold Miners ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Апсайд фонда в перспективе следующих 12 месяцев составляет 53,7%, что предполагает целевую цену на уровне $121,1.
Ключевыми рисками мы видим ужесточение денежно-кредитной политики на фоне геополитической напряженности на Ближнем Востоке, валютной волатильности, снижения цен на золото и роста операционных издержек добывающих компаний.
Структура фонда отражает глобальный характер золотодобывающей отрасли: наибольший вес занимают Канада (48,8%), США (22,2%), Австралия (7,5%), ЮАР (5,2%) и Бразилия (5,1%).
Описание ETF
VanEck Gold Miners ETF (GDX) — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDXTR), который отражает совокупную динамику компаний, занятых в добыче золота. GDX стал первым в США ETF на акции золотодобытчиков. Фонд инвестирует в акции публичных компаний глобального рынка, охватывая золото, серебро и смежные горнодобывающие сектора.
VanEck Gold Miners ETF создан 16 мая 2006 г., управляющей компанией выступает Van Eck Associates Corporation. Комиссия за управление составляет 0,51%. На 5 июня 2026 г. стоимость чистых активов под управлением фонда — $24,1 млрд. В портфеле ETF представлены акции 60 эмитентов. По данным на февраль 2026 г., в топ-5 входят компании Newmont Corp (11,4%), Agnico Eagle Mines (11,2%), Barrick Mining Corp (8,5%), Franco-Nevada (5,3%) и Anglogold Ashanti (5,1%). На долю топ-10 эмитентов приходится около 61% портфеля.
С точки зрения географии наибольший вес занимают Канада (48,8%), США (22,2%), Австралия (7,5%), ЮАР (5,2%) и Бразилия (5,1%). В разбивке по отраслям доминирует добыча золота (68%), серебро составляет 13%, диверсифицированная горная добыча — 4%.
Структура фонда
Прогноз цен на золото
С начала 2026 г. цена золота достигала исторического максимума — $5 589 за унцию, после чего скорректировалась. По состоянию на 8 июня металл торговался в районе $4 330 за унцию. Главными драйверами роста в текущем году выступают устойчивый спрос со стороны центральных банков, геополитическая напряженность и ожидания относительно траектории ставки ФРС.
Консенсус крупнейших инвестиционных банков по цене золота на конец 2026 г. остается в широком диапазоне: прогнозы варьируются от $4 800 до $6 300.
Мы прогнозируем цену золота на уровне $5 000 за унцию к концу 2026 г. в базовом сценарии, что соответствует нижней границе консенсуса крупных банков. Ключевыми факторами поддержки выступают продолжение покупок золота центральными банками, геополитическая неопределенность и постепенное смягчение денежно-кредитной политики ФРС.
В 2025 г. центральные банки в совокупности приобрели 863 т золота — четвертый по величине показатель за всю историю наблюдений, более чем вдвое превышающий среднегодовой уровень 2010–2021 гг. в 473 т. Структурный характер этого спроса подтверждается сменой приоритетов в управлении резервами: в конце 2025 г. золото впервые с 1996 г. обогнало казначейские облигации США, став крупнейшим резервным активом в мире по рыночной стоимости. По данным опроса Всемирной организации по золоту, 76% центральных банков ожидают дальнейшего роста доли золота в резервах в ближайшие пять лет, тогда как 73% прогнозируют снижение доли доллара. Устойчивый институциональный спрос формирует ценовой пол для золота, переходя в поддержку котировок золотодобывающих компаний.
Драйверы роста
Спрос со стороны центральных банков. Центральные банки ряда стран последовательно наращивают долю золота в резервах за счет сокращения вложений в казначейские облигации США. Этот структурный сдвиг формирует долгосрочный институциональный спрос на металл со стороны центральных банков.
Геополитическая неопределенность. Сохраняющаяся напряженность на Ближнем Востоке и в других регионах поддерживает интерес инвесторов к золоту как защитному активу. В условиях роста неопределенности спрос на «тихие гавани» исторически усиливается, что переходит в рост котировок золота и акций золотодобытчиков.
Потенциал роста цен на золото. Мы ожидаем рост цены золота до $5 000 за унцию к концу 2026 г. Акции золотодобывающих компаний со 2П 2025 демонстрируют преимущественно опережающую динамику относительно самого металла: при росте цены золота выручка производителей увеличивается пропорционально объему добычи и росту цены, тогда как операционные затраты остаются относительно фиксированными — это обеспечивает высокий прирост прибыли и, как следствие, дополнительный апсайд для акционеров.
Динамика котировок GDX тесно коррелирует с ценой золота, однако исторически фонд не повторяет динамику металла один в один: в периоды роста акции золотодобытчиков, как правило, прибавляют больше, а при коррекциях снижаются глубже.
Риски
Ужесточение денежно-кредитной политики. Золото является беспроцентным активом, поэтому рост реальных процентных ставок исторически оказывает на него давление. В условиях сохраняющейся геополитической напряженности на Ближнем Востоке центральные банки США и Европы могут столкнуться с необходимостью удерживать ставки на повышенном уровне дольше ожидаемого или вернуться к их росту, что способно ограничить восходящий потенциал золота и акций золотодобытчиков.
Валютный риск. Активы фонда номинированы в различных валютах: канадском и австралийском долларах, южноафриканском рэнде, мексиканском песо и др. Укрепление доллара США по отношению к этим валютам снижает долларовую стоимость иностранных активов и негативно влияет на доходность фонда для инвесторов.
Страновой и политический риск. Значительная часть активов фонда сосредоточена в юрисдикциях с повышенным уровнем политического риска — ЮАР, Мексика, Индонезия, Бразилия. Национализация активов, изменение налогового режима или ограничения на вывоз капитала способны существенно ухудшить операционные результаты отдельных эмитентов.
Операционный риск и рост себестоимости. Добыча золота капиталоемка и чувствительна к росту затрат. Увеличение расходов на энергоносители, рабочую силу и оборудование способно опережать динамику цен на металл, сжимая операционную маржу компаний портфеля даже в условиях высоких котировок золота.
Оценка
Мы провели оценку потенциала роста VanEck Gold Miners ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Апсайд фонда по такой методике оценки в перспективе следующих 12 месяцев составляет 53,7%, что предполагает целевую цену на уровне $121,1. На основании этого мы присваиваем VanEck Gold Miners ETF рейтинг «Покупать».
| Эмитент | Вес | Апсайд | Вклад эмитента в апсайд ETF | Изменение выручки, 2026П | Изменение прибыли, 2026П |
| Newmont Corp | 11,44% | 40% | 5% | 29% | 52% |
| Agnico Eagle Mines | 11,23% | 64% | 7% | 108% | 70% |
| Barrick Mining | 8,51% | 60% | 5% | 146% | 24% |
| Franco-Nevada | 5,27% | 18% | 1% | 156% | 73% |
| Anglogold Ashanti | 5,07% | 43% | 2% | 124% | 72% |
| Wheaton Precious Metals | 5,01% | 55% | 3% | 224% | 69% |
| Kinross Gold | 4,64% | 60% | 3% | 96% | 66% |
| Gold Fields | 4,17% | 64% | 3% | 147% | 84% |
| Pan American Silver | 3,21% | 58% | 2% | 76% | 79% |
| Northern Star Recourses | 2,82% | 51% | 1% | 69% | 48% |
| Иные эмитенты | 39% | - | 22% | - | - |
| Итого | 100% | - | 53,7% | - | - |
Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»
ETF на фондовом рынке
С точки зрения технического анализа фонд VanEck Gold Miners ETF выглядит нейтрально. Котировки консолидируются на уровне поддержи $78,9, при удержании этого значения цена имеет потенциал роста к ближайшему сопротивлению — 93,31. Однако при падении ниже есть шанс тестирования уровня в $72,95.
Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.
Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 09.06.2026.
Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».
Комментарии