Фискальные стимулы — главная причина перегрева экономики

ВВП РФ в июле вырос на 5% г/г (данные Минэкономразвития). Цифры указывают на все еще неравномерное развитие экономики в разных отраслях. Заметная часть роста приходится на отрасли, связанные с потреблением (+9.1% г/г против +8.9% в июне — месячный рост (с поправкой на сезонность) превысил 1%). Также сильная динамика у обрабатывающей промышленности в оборонных сегментах: компьютеры и электроника, оптические изделия, категория прочего транспортного оборудования и т.д. 

Однако ключевые драйверы прошлогоднего роста — строительство и сельское хозяйство —находятся под давлением (снижение более чем на 1% м/м с сезонной корректировкой) Рынок труда остается дефицитным, что снизило уровень безработицы до 3.1% м/м с поправкой на сезонность (исторический минимум), тогда как реальная заработная плата по-прежнему демонстрирует высокие темпы роста (11.4% г/г в июне). 

Анализ: Фискальные стимулы — главная причина перегрева экономики. Вышедшие данные отражают все еще высокую зависимость текущей экономической ситуации от государственных расходов. Рост остается высоким, но он сосредоточен в ограниченном числе отраслей, что повышает риски перегрева. Также возникает вопрос, насколько ускорение госрасходов поможет потенциальному росту экономики — есть риск, что стимулы лишь увеличат дальнейший рост «разрыва выпуска» — тем самым, усилят инфляционное давление, из-за чего придется ужесточать монетарную политику.

Взгляд БКС: Месячный рост ВВП в июле ускорился до 0.5% (с поправкой на сезонность). Годовые темпы замедлились до 5% с 5.7% в июне из-за более высокой статбазы прошлого года. Сегменты инвестиций и частного потребления показали сильный рост, однако монетарное ужесточение, скорее всего, в ближайшее время их стабилизирует.