Финпоказатели "Сбера" по-прежнему не разочаровывают

Сбер — крупнейший банк в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Банку принадлежит 11,5 тыс. отделений на территории РФ, а его клиентами являются 110,6 млн физических и 3,5 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг и вовлечен в инвестиционный бизнес.

Проанализировав свежую отчетность Сбера, мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для АО и АП банка с целевой ценой 384 руб. для обоих типов бумаг. Потенциал роста составляет 40,1% для АО и 39,3% для АП. Наша оценка справедливой стоимости данных акций получается путем сравнения с аналогами EM по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением 15%-го дисконта за страновые риски РФ.

Сбер представил довольно сильную отчетность по МСФО за 2К 2026, с некоторым превышением наших и рыночных ожиданий по чистой прибыли и высоким показателем ROE. Улучшение финансового результата обусловлено продолжающимся быстрым ростом чистого процентного дохода в сочетании со снижением расходов на резервирование и неплохой операционной эффективностью. Руководство Сбера заявило, что ждет роста стоимости риска по корпоративным кредитам во втором полугодии, однако подтвердило весьма оптимистичные прогнозы по основным показателям на весь 2026 г. и по-прежнему планирует заработать в текущем году прибыль больше, чем в 2025 г. При этом мы полагаем, что благодаря прочной капитальной позиции банк продолжит направлять на дивиденды 50% чистой прибыли, это будет означать дальнейшее увеличение выплат. С учетом нынешних сложных экономических условий акции Сбера остаются нашими фаворитами в секторе.

Чистая прибыль Сбера по МСФО во 2К 2026 увеличилась на 20,9% г/г, до 511,2 млрд руб., при рентабельности капитала на высоком уровне 24,2%. Чистый процентный доход вырос на 26,7%, до 1,07 трлн руб., благодаря росту объема работающих активов и улучшению чистой процентной маржи — на 0,6 п. п., до 6,7%. Чистый комиссионный доход повысился на 10,4%, до 215,3 млрд руб. Операционные расходы поднялись на 14,7%, до 336,1 млрд руб., при этом соотношение Cost/Income составило 29,1%. Расходы на кредитный риск во 2К сократились на 30,6%, до 135,5 млрд руб., благодаря уменьшению резервов по розничному портфелю на фоне повышения качества новых выдач. Стоимость риска уменьшилась на 0,7 п. п., до 1%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец июня — 32,3 трлн руб., рост на 1,3% за 2К. Розничный кредитный портфель повысился на 3%, до 20,3 трлн руб., при этом драйвером оставалась ипотека. Качество кредитных портфелей несколько ухудшилось — доля кредитов 3-й стадии, включая изначально обесцененные, в конце минувшего квартала равнялась 5,5% против 4,9% в начале года.

По итогам всего 2026 г. руководство Сбера по-прежнему прогнозирует рентабельность капитала на уровне 22%, стоимость риска — менее 1,4%, норматив Н20.0 — выше 13,3%, показатель Cost/Income — в диапазоне 30–32%. Прогноз по чистой процентной марже был повышен до 6,2% с около 5,9% ранее, однако банк теперь прогнозирует нулевую динамику чистых комиссионных доходов против прежних ожиданий по их росту на 5–7%.

Коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0, на который Сбер ориентируется при выплате дивидендов, вырос до 15,1%. За 2025 г. банк выплатил дивиденды в размере 37,6 руб. на АО и АП, а по итогам текущего года величина выплат, по нашей оценке, вырастет до 42 руб. на акцию каждого типа, что соответствует доходности свыше 15%.

Риски для Сбера, как и для сектора в целом, связаны с возможным дальнейшим ухудшением ситуации в экономике, например из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или еще большей эскалации геополитической напряженности в случае отсутствия подвижек по мирному урегулированию украинского кризиса. Тогда банки могут столкнуться с сокращением спроса на свои продуты и услуги, быстрым ухудшением качества кредитных портфелей и снижением финансовых показателей.

Аналитический обзор от 31 октября 2025 г.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.07.2026.