Финпоказатели "Мечела" в 2025 году останутся под давлением

Генеральный директор ПАО «Мечел» обозначил перспективы компании на 2025 г.:

Отгрузка угля в 2025 г. может сократиться на 25% год к году (г/г).

В рамках господдержки компания получила рассрочку на выплату долга по налогам на 13 млрд руб. на максимально возможный срок в 3 года.

Капитальные затраты в 2025 г. ожидаются на уровне 9,4 млрд руб.: 7,8 млрд руб. на поддержание текущей деятельности и 1,6 млрд руб. на инвестиционные проекты.

Руководство обсуждает продажу энергетических активов компании.

Оценка

Часть новостей позитивна для компании, часть — негативна. Такое существенное падение отгрузок угля (сразу на 25% в текущем году) на данный момент представляет пессимистичный сценарий для компании. Руководство отмечает, что прогноз может быть пересмотрен при улучшении конъюнктуры на рынке, что возможно на фоне ожиданий улучшения ситуации на рынке в III-IV кварталах. Кроме того, отмечается, что сокращения затронули наиболее низкорентабельные производства, а также Якутуголь, где произошло ЧП.

Поддержка со стороны государства в виде отсрочки налоговых платежей выглядит своевременной и позволит компании высвобождать примерно 0,5 млрд руб. в месяц. Отсрочки в уплате НДПИ и страховых взносов будут введены со следующего месяца, что оставляет потенциал для дополнительного высвобождения денежных средств.

Капитальные затраты, согласно планам менеджмента, могут снизиться практически вдвое с 2024 г. Мы ожидали сохранения этого значения на уровне 2024 г. Судя по всему, часть изначально запланированного значения будет перенесена на более поздние периоды, а не полностью отменена.

Реализация энергетических активов позитивна для финансового положения компании в текущих условиях, если такое решение будет принято. Руководство отмечает, что в первую очередь реализованы могут быть Кузбассэнергосбыт и Южно-Кузбасская ГРЭС. 

Влияние

Угольная отрасль находится под давлением на фоне негативной конъюнктуры рынка. Мы позитивно оцениваем меры поддержки государством и ожидаем дополнительных стимулов в ближайшее время. Финансовые показатели компании в 2025 г. останутся под давлением. Мы сохраняем «Негативный» взгляд на оба вида акций Мечела на фоне высокой оценки компании по текущим ценам. На прошлой неделе акционеры утвердили невыплату дивидендов на фоне убытков по РСБУ и МСФО. Наша целевая цена остается на уровне 69 руб./акц. на горизонте 12 месяцев для обоих видов акций.