Финансовые результаты "М.видео" выглядят хорошо, учитывая непростые макроусловия

Группа "М.Видео-Эльдорадо" опубликовала результаты по МСФО за 1П22.

Первое полугодие текущего года было крайне тяжелым периодом для М.Видео с точки зрения рыночной конъюнктуры. Ажиотажный всплеск потребительского спроса в конце февраля – начале марта сменился достаточно сильным сжатием. В результате после роста GMV на 31,6% г/г в 1К22 компания зафиксировала снижение этого показателя на 28,5% г/г в 2К22, что оказало негативное влияние на операционную рентабельность. Параллельно ретейлер вынужден был полностью перестраивать импортные закупки и логистику товаров из-за рубежа в связи с уходом из страны ряда мировых брендов. Это, в свою очередь, оказало определенное негативное влияние на логистические расходы.

Еще одним существенным негативным следствием перестройки всей системы закупок товаров стала необходимость инвестиций в оборотный капитал на фоне смены поставщиков и вынужденного ухода от модели отрицательного оборотного капитала. В 1П22 компания снизила кредиторскую задолженность на 104,1 млрд руб., одновременно уменьшив дебиторскую задолженность на 23,0 млрд руб. Только благодаря сокращению товарно-материальных запасов на 52,9 млрд руб., которое стало следствием оптимизации уровня запасов, а также сезонным снижением после пика начала года, общий объем инвестиций в оборотный капитал удалось ограничить 10 млрд руб. в отчетный период.

В целом, по нашему мнению, финансовые результаты выглядят хорошо, учитывая те непростые макроусловия, в которых М.Видео пришлось работать. Розничная модель М.Видео (OneRetail) определенно показала свою высокую эффективность, поскольку помогла ретейлеру довольно быстро адаптировать ассортиментный ряд к новым реалиям, а потребителю – узнать новые бренды благодаря информационной поддержке со стороны консультантов в офлайн-магазинах.

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе М.Видео удастся восстановить оборачиваемость рабочего капитала за счет оптимизации закупочных условий с новыми поставщиками, а также восстановить EBITDA рентабельность до целевого показателя 5% за счет снижения операционного рычага и контроля над операционными расходами.