Финальные дивиденды «Газпром нефти» оказались ниже ожиданий аналитиков

Совет директоров «Газпром нефти» рекомендовал дивиденды за весь 2022 г. в размере RUB 81.9/акц. Без учета промежуточных дивидендов в размере RUB 69.8/акц., которые уже были объявлены и выплачены, решение совета директоров о RUB 81.94/акц. за весь год предполагает финальный дивиденд в размере RUB 12.1/акц., что на 24% ниже наших ожиданий (RUB 16/акц.), но совпадает с консенсус-прогнозом Интерфакса в RUB 12/акц.

По всей видимости, довольно сильный год закончился слабым 4К. «Газпром нефть» уже объявила и выплатила RUB 69.78/акц. за 9 месяцев 2022 г. — неожиданно щедрые дивиденды на тот момент, что предполагало более высокую, чем ожидалось, прибыльность, несмотря на украинский кризис. Мы посчитали, что большая доля нефтеперерабатывающего бизнеса — «Газпром нефть» перерабатывает около 2/3 нефти, добытой в России, что делает ее лидером по этому показателю среди компаний-аналогов, — позволила ей получить нетипично высокую экспортную маржу, а также высокие демпферные платежи. Рекомендация по финальным дивидендам указывает на то, что результаты 4К в целом, вероятно, совпали с рыночными прогнозами, но оказались несколько ниже наших ожиданий.

Однако в 2023 г. маржа переработки, скорее всего, значительно снизится. Как мы недавно писали в коротком отчете «Рентабельность в 2023 г. приближается к норме», неожиданно благоприятные условия для нефтепереработки в 2022 г. быстро нормализуются в 2023 г. в немалой степени из-за корректировок, которые ввело правительство для снижения демпферных выплат компаниям. Мы по-прежнему ожидаем, что в текущем году российские нефтяные компании будут прибыльными, однако после повышенного уровня 2022 г. общая рентабельность должна приблизиться к долгосрочным значениям. К сожалению, без годовых или промежуточных результатов компании по МСФО мы не можем удостовериться в точности нашей модели.