Фармгигант Merck значительно недооценен

После рассмотрения отчетности за третий квартал 2024 года мы сохраняем рейтинг акций Merck на уровне «Покупать» с целевой ценой $143,8, апсайд — 39,8%.

Компания отчиталась за квартал с превышением ожиданий и по выручке, и по чистой прибыли, при этом понижение годовых прогнозов топ-менеджментом было ожидаемым с учетом ранее объявленных сделок Merck c Curon Biopharmaceutical и Daiichi Sankyo. Продажи блокбастера Keytruda не разочаровали — препарат продолжал пользоваться растущим спросом для применения при таких показаниях, как тройной негативный рак молочной железы, рак почки и немелкоклеточный рак легких, а также при метастатических разновидностях онкозаболеваний. Эмитент все еще выглядит недооцененным с фундаментальной точки зрения — дисконт относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S и P/S (NTM) составляет 39,8%.

Merck & Co — базирующаяся в США транснациональная компания сектора здравоохранения, одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Деятельность Merck подразделяется на два ключевых направления — фармацевтическое и ветеринарное. Наибольшая доля выручки генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментами фармацевтического направления бизнеса. Наибольшую выручку фармгиганту приносит препарат-блокбастер для лечения различных видов рака Keytruda (45% от общей выручки по итогам 3K), который в 2023 году стал самым продаваемым лекарством в мире. В общей сложности препарат Keytruda завоевал более 40 одобрений на территории США.

По итогам третьего квартала компания увеличила выручку на 4% г/г, до отметки $16,7 млрд, выше ожиданий на $140 млн. В частности, выручка от блокбастера Keytruda возросла на 17% г/г, до $7,4 млрд, от вакцин Gardasil — сократилась на 11%, до $2,3 млрд, на фоне ослабления спроса в Китае. Продажи препарата для лечения ковида Lagevrio ожидаемо сократились на 40% г/г, до $383 млн. За квартал Merck зафиксировала чистую прибыль по GAAP в размере $3,2 млрд, на 33% ниже, чем за аналогичный период годом ранее, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $1,57 и на 9 центов превысила прогнозы.

Фармгигант понизил верхнюю границу прогноза по выручке на 2024 год на $300 млн, до $64,1 млрд, однако повысил нижнюю границу на $200 млн, до $63,6 млрд. Прогнозный диапазон по скорректированной чистой прибыли был понижен с $7,94–8,04 до $7,72–7,77, что обусловлено издержками по сделкам с Curon Biopharmaceutical и Daiichi Sankyo.

Merck традиционно относится к числу консервативных вложений, при этом компания наращивает дивиденды 13 лет кряду. Дивидендная доходность бумаги (2024E) — 3,0%.

Перечислим наиболее значимые корпоративные новости Merck за последние месяцы:

• FDA одобрило Keytruda в комбинации с пеметрекседом и платиновой химиотерапией в качестве первой линии терапии взрослых пациентов с разновидностью плевральной мезотелиомы.
• Keytruda одобрен в Евросоюзе в комбинации с Padcev в качестве первой линии терапии неоперабельной или метастатической уротелиальной карциномы.
• Merck инициировала клинические испытания третьей фазы по экспериментальному препарату bomedemstat, проверяемому на эффективность при эссенциальной тромбоцитемии.
• Merck и Exelixis договорились исследовать эффективность совместного применения Keytruda и Zanzalintinib, а также Welireg и Zanzalintinib при определенных онкозаболеваниях.

К рискам вложений в акции Merck можно отнести конкуренцию со стороны аналогов и значительную степень зависимости выручки от продаж блокбастера Keytruda.

Аналитический отчет от 20 августа 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.11.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.