Факторов роста для российских акций на этой неделе в условиях обсуждения десятого пакета санкций ЕС нет
Инвесторы сохраняют бдительность в преддверии заседания ФРС и публикации макроэкономических индикаторов: Эта неделя предстоит быть самой насыщенной с начала текущего года: рынки материкового Китая вновь открываются после недельных каникул по случаю празднования Нового года по лунному календарю, сезон публикации финансовой отчетности набирает обороты, а ФРС и ЕЦБ готовятся объявить решения по дальнейшему курсу денежнокредитной политики наряду с блоком данных макроэкономической статистики по ведущим мировым экономикам, вступающим в 2023 год.
Самый волнующий вопрос для инвесторов заключается в том, смогут ли центральные банки обеспечить плавный переход – так, разочаровывающие макроэкономические данные из Еврозоны, опубликованные в понедельник, предполагают, что ЕЦБ придется потрудиться, чтобы избежать рецессии в условиях планов по повышению ставки на 50 б.п. в четверг и, возможно, в марте, как это было ранее озвучено главой ЕЦБ Кристин Лаград.
Ожидается, что ФРС США также смягчит свое решение в отношении темпов роста ключевой ставки, ограничившись повышением на 25 б.п. роста в среду, поскольку последние данные макростатистики свидетельствуют о том, что экономика США замедляется. Тем не менее, основной фокус инвесторов будет смещён в стороны дальнейших планов регулятора, поскольку продолжающийся рост рынка труда в США несмотря на первые признаки его замедления в январе могут оказать ключевое влияние на будущую динамику процентных ставок. На этой неделе ожидается череда корпоративной отчетности, динамика которой до сих пор оставалась неоднозначной, а признаки ощутимого давления на квартальную прибыль вызывают опасения инвесторов в отношении состояния мировой экономики и потенциала роста фондовых рынков.
Неделя также будет напряженной на фоне публикации значительного объёма макроэкономической статистики, включая ежемесячный отчет Федерального бюро статистики труда США по изменению занятости в несельскохозяйственном секторе и в целом по стране. ЦБ РФ также планирует опубликовать данных по динамике инфляции в стране. Поскольку последние несколько торговых сессий сырьевые рынки оставались под давлением, а инвесторы по-прежнему сохраняют бдительность в преддверии решения мировых центробанков, мы не видим значительных факторов роста для российских акций на этой неделе в условиях обсуждения десятого пакета санкций ЕС и неопределенности в отношении потолка цен на российские энергоносители.
Рынки оставались настороженными на прошлой неделе: После уверенного роста в начале года настроения на рынке сменились осторожностью на фоне неоднозначной финансовой отчётности за 4К22 на прошлой неделе; тем не менее, уверенные макроэкономические показатели экономики США и Еврозоны развеяли опасения рынка в отношении глобальной рецессии, благодаря чему мировые фондовые индексы показали умеренный рост. В индексах лидировал Nasdaq, прибавив 4,3% за прошедшую неделю на фоне значительного объёма публикаций финансовой отчётности технологических компаний. Так, инвесторы вновь обратили внимание на истории роста, которые в основном игнорировались рынком в прошлом году на фоне агрессивных темпов повышения ключевой ставки и жесткой денежно-кредитной политики ФРС.
Российские акции также продемонстрировали сдержанный рост на прошлой неделе на фоне слабой динамики цен на нефть и роста геополитической напряженности (IMOEX +1,0% 2,189). Другие мировые индексы в среднем прибавили от 1,5% до 2,5%. Поскольку рынки Китая и большей части Восточной Азии были закрыты в связи с празднованием Нового года по Лунному календарю, спрос на сырьевые товары оставался слабым, а цены на нефть снизились в конце недели (Brent -1,0% 86,66). Валютные рынки и рынки облигаций при этом оставались довольно стабильны несмотря на динамику на других фондовых рынках.
Обзор решений центральных банков. На этой неделе рынки открылись с пристальным фокусом на предстоящие заседания ведущих мировых центробанков, посвященные денежно-кредитной политике. Ожидается, что в среду Федеральная резервная система США снизит темпы повышения процентной ставки и объявит о её росте на 25 б.п., поскольку макроэкономические данные свидетельствуют об ослаблении экономики США, хотя на рынке труда сохраняется высокая активность. В этих условиях инвесторы будут особенно внимательны к прогнозам регулятора относительно темпов изменения ставки в будущем. Глава ФРС Джером Пауэлл неоднократно возражал трейдерам, ожидающим снижения ставок в течение текущего года, подчеркивая, что он не изменит свою позицию, пока существенно не снизится инфляция и не замедлится рост на рынке труда. Таким образом, несмотря на сокращение темпов повышения ключевой ставки, председатель ФРС, вероятно, сохранит общий агрессивный тон.
Ожидается, что в четверг ЕЦБ и Банк Англии объявят о повышении процентной ставки на 50 б.п. При этом внимание инвесторов будет также приковано к прогнозам регуляторов, поскольку в понедельник динамика ВВП Германии в 4К22 оказалась существенно слабее ожиданий рынка, а инфляция в Испании продолжила свой рост в январе. Так, мы напоминаем, что в декабре глава ЕЦБ Кристин Лагард предупредила о возможности повышения ставки в феврале на 50 б.п. и намекнула, что еще одно повышение на полпроцента возможно в марте.
Глобальная макроэкономическая статистика: Впереди напряженная неделя в части публикации макроэкономических данных ряда крупнейших экономик мира. Так, в пятницу трейдеры ожидают выхода ежемесячного отчета Федерального бюро статистики труда США по изменению занятости в несельскохозяйственном секторе и в целом по стране, поскольку снижение напряженности на рынке труда сейчас является ключевой задачей ФРС. Согласно консенсуспрогнозу информационного агентства Bloomberg, число занятых в несельскохозяйственном секторе в январе может вырасти на 188 тыс. Такая динамика может стать достоверным доказательством того, что рост рынка труда замедляется, поскольку за последние три месяца 2022 г. в США в среднем создавалось по 247 тыс. рабочих мест ежемесячно.
Во вторник Китай раскроет статистику по промышленному производству и данные индекса деловой активности в стране, в то время как ЕС опубликует обновленные данные по динамике ВВП в Еврозоне. В среду ЕС также опубликует данные по индексу деловой активности в производственному секторе и динамике индекса потребительских цен.
Макроэкономический данные РФ: на этой неделе будут опубликованы инфляционные ожидания за январь. Инфляционные ожидания домохозяйств стабилизировались в конце 2022 года и замедлились до 12,1% в декабре 2022 года по сравнению со среднемесячным показателем в 12,7% в сентябре-октябре 2022 года (когда они выросли под влиянием частичной мобилизации в конце сентября). В целом, на фоне замедления инфляции (-0,5% с начала года и 11,5% г/г по состоянию на 23 января 2023 года) мы ожидаем некоторого снижения инфляционных ожиданий домохозяйств в январе несмотря на то, что они остаются довольно высокими. В целом, инфляционные ожидания вместе с динамикой инфляции являются ключевыми факторами наблюдения в преддверии заседания ЦБ РФ по ключевой ставке, запланированного на 10 февраля. На данный момент мы ожидаем паузу в принятии решений как наиболее вероятный сценарий предстоящей встречи.
Цены на сырье снижаются, фокус инвесторов на оживлении экономики Китая после праздников: Цены на цветные металлы, включая медь и алюминий, снизились. Инвесторы оценивают перспективы спроса со стороны крупнейшего мирового потребителя - Китая, в то время как предприятия страны возобновляют работу после недельных каникул по случаю празднования Нового года по лунному календарю.
Медь подешевела на 0,3% до $9 233/т. Никель поднялся выше $29 500/т. Короткие позиции хедж-фондов по палладию достигли шестимесячного максимума. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на GMKN, но разнонаправленная динамика корзины металлов и спекуляции о возможных дивидендах пока сдерживают рост акций. Рост цен на алюминий достиг потолка, что сдерживает потенциал роста акций RUAL.
Железная руда подорожала до семимесячного максимума ($128/т, CFR, Китай). Сокращение ее запасов в Китае добавляет оптимизма, что спрос на сталь продемонстрирует восстановление в этом году. В то время как цены на твердый коксующийся уголь на базисе FOB Австралия поднимаются выше $330/т, FOB, Австралия, мы ожидаем поддержку ценам на сталь со стороны роста себестоимости, что может обусловить положительную динамику в акциях NLMK и CHMF в феврале-марте.
Цены на золото снизились после шести недель непрерывного роста в преддверии заседания ФРС на этой неделе. По ожиданиям темп повышения ставок должен снизится. Золото на споте подешевело на 0,3% до $1 923 за унцию. Акции PLZL превысил 9 000 рублей за акцию. В настоящее время рынок сфокусирован на сигналах смягчения риторики Джерома Пауэлла. В случае "голубиных" комментариев ФРС золото может подняться до $2000 за унцию, в то время как PLZL может протестировать уровень 10 000 рублей за акцию. Что касается POLY, предстоящая редомициляция и разделение бизнеса предполагают некоторую неопределенность.
Цены на удобрения остаются под давлением, но рост цен на сельскохозяйственные товары указывает на возможную положительную динамику в удобрениях позже в этом году.
Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на нефтяной рынок: Хотя цены на нефть существенно снизились за последние дни, а в понедельник котировки WTI просели ниже психологического уровня у отметки 80 долларов за баррель, мы по-прежнему считаем, что рынок нефти остаётся недооцененным несмотря на стремление нефтетрейдеров зафиксировать прибыль. Поскольку фьючерсы на нефть продолжили падение в вечернюю сессию по мере открытия американского рынка, котировки сырой нефти вполне могут провалиться ниже в преддверии заседаний ОПЕК+ и ФРС, которые, как ожидается, определят настроение инвесторов на оставшуюся часть недели.
Тем не менее, мы рассматриваем текущее снижение цены на нефть марки Brent на 4,1% до $85 по сравнению с пятничным пиком в $89 за баррель скорее как фиксацию прибыли, нежели чем первый признак более широкой коррекции на рынке. Так, несмотря на то, что инвесторы не ожидают существенных сюрпризов для рынка по итогам предстоящего заседания министров Мониторингового комитета ОПЕК+ и публикации ключевой ставки ФРС, тон комментариев главы регулятора Джерома Пауэлла может придать дополнительный импульс рынкам на фоне превалирующих опасений инвесторов в отношении перспектив рецессии в США, в то время как любой пересмотр квот ОПЕК+ в сторону снижения добычи после консультаций президента Путина и наследного принца Саудовской Аравии Мухаммеда бен Салмана в понедельник вполне может привести к росту повышательного давления на нефтяной рынок.
Тем не менее, поскольку налицо планы ФРС на умеренное повышение ключевой ставки на 25 б.п. и отсутствие предпосылок для существенного роста предложения ОПЕК+, мы видим значительный потенциал роста нефтяных котировок в случае, если инвесторы вернут себе уверенность в перспективах восстановления рынка. Аналогичным образом, если запасы сырой нефти в США на этой неделе вновь увеличатся (еженедельный отчет Минэнерго США по нефтяному рынку будет опубликован в среду), мы ожидаем более сдержанной реакции рынка, чем в случае неожиданного сокращения запасов средних дистиллятов, которое может усилить опасения рынка в части нехватки моторного топлива в стране, цена на которое уже превышает $3,5 за галлон. Хотя это далеко не июньский пик в $5 за галлон в США и $185 за баррель в ЕС, цены на бензин и дизельное топливо набирают обороты в преддверии эмбарго ЕС на российские нефтепродукты.
Поскольку последнее в ближайшие месяцы приведёт к возникновению устойчивого дефицита дизельного и авиатоплива, это только вопрос времени, когда это приведет к существенному увеличению объемов переработки за пределами РФ, что повысит потребность в сырой нефти на внешних рынках. Учитывая это, мы ожидаем, что котировки нефти будут стагнировать в преддверии заседания ФРС и встречи министров ОПЕК+ в среду. Так, мы ожидаем, что цена на нефть марки Brent, скорее всего, останется волатильной в диапазоне $80-90 за баррель с существенным потенциалом восстановления к максимумам предыдущей недели, если текущая не преподнесет значительных сюрпризов в части факторов риска, перечисленных выше.
Инвесторы с опаской ждут публикации отчётности крупнейших публичных компаний на этой неделе: На этой неделе ожидается значительное число публикаций квартальной отчетности по всему миру. Так, во вторник свою финансовую отчётность опубликуют UBS, UniCredit, ExxonMobil и Pfizer. В среду выходит отчет Meta Platofrms (признана в РФ экстремистской организацией и запрещена), в четверг – группы Alphabet, Apple, Amazon, Deutsche Bank и Santander. При этом до сих отчётность голубых фишек нельзя было трактовать однозначно, а общие признаки ощутимого давления на прибыль вызывают опасения инвесторов в отношении состояния мировой экономики и перспектив фондового рынка.