Еженедельный комментарий по рынку облигаций "Мосфинагентство" На прошедшей неделе базовые активы продолжали слабеть как в Америке, так и в Европе. Пересмотр взглядов на долгосрочные

Еженедельный комментарий по рынку облигаций

"Мосфинагентство" На прошедшей неделе базовые активы продолжали слабеть как в Америке, так и в Европе. Пересмотр взглядов на долгосрочные перспективы стоимости фондирования в США привели к росту доходности длинных казначейских облигаций (рост доходности UST-10 и UST-30 составил соответственно 8 и 9 б.п.). Короткие бумаги оставались стабильными, таким образом, кривая доходности казначейских облигаций США постепенно утрачивает "инверсный характер". На минувшей неделе Банк Японии распространил пресс-релиз, в котором декларировал смену монетарной политики в направлении ее последовательного ужесточения. Несмотря на то, что данное событие было ожидаемым и не оказало существенного влияния на цены, оно имеет важный системный характер и достойно отдельного упоминания. "Ультрамягкая" денежная политика банка Японии являлась одним из важных источников избыточной ликвидности мировой финансовой системы. На FX доллар был подвержен влиянию разнонаправленных факторов. С одной стороны, инвесторы продолжали пересматривать прогнозы по темпам роста ставки ФРС в сторону повышения на фоне поступающих статистических данных, свидетельствующих о росте экономической активности и инфляционного давления. С другой стороны, опубликованные данные по торговому балансу США зафиксировали рекордный показатель дефицита в январе, на уровне $68,5 млрд. (при ожиданиях $66,5 млрд.). В итоге некоторое укрепление доллара по результатам недели не превысило 1%. Уверенный рост доходности базовых активов внес смятение в ряды игроков на рынках высокодоходных облигаций. По ее результатам развивающиеся рынки заметно расширили спрэд (даже с учетом коррекции в сторону роста цен, наблюдавшейся в конце недели). Спрэд индекса EMBIG расширился на 9 б.п. Изменение российской части индекса примерно соответствовало рынку в целом. Спрэд Russia-30 к UST-10 расширился на 11 б.п. Доходность облигаций Москвы с погашением в 2011 году увеличилась на 15 б.п. до 4,38% годовых в евро. Негативный внешний фон способствовал продолжению ценовой коррекции на рынке внутреннего долга. Одновременно благоприятные внутренние факторы оказывали поддержку рынку, в результате чего спрэд между внутренними и внешними облигациями российских эмитентов продолжал сужаться (для облигаций федерации и Москвы это сужение по результатам недели составило порядка 10 б.п.). На текущей неделе, по всей видимости, влияние внутренних факторов будет оставаться позитивным.

• На рынке по-прежнему наблюдается избыток свободной ликвидности.
• После непродолжительного компенсационного роста доллара по отношению к рублю на валютном рынке наблюдаются признаки стабилизации. Заявление М. Фрадкова в конце прошлой недели, четко обозначившего борьбу с инфляцией в качестве приоритетной задачи властей, добавят уверенности инвесторам в рублевые активы.
• Невысокий уровень предложения на первичном рынке будет способствовать повышению активности покупателей на вторичном рынке.

Таким образом, в краткосрочной перспективе внутренний рынок способен оказывать успешное сопротивление глобальным тенденциям. Однако в более отдаленной перспективе влияние внешних факторов на рублевый рынок может стать определяющим. Подробнее...