Еженедельный комментарий по рынку облигаций (12-16 декабря) "Мосфинагентство" Повышение ставки ФРС на 25 б.п. на прошедшей неделе полностью соответствовало ожиданиям рынка. Тем не менее,

Еженедельный комментарий по рынку облигаций (12-16 декабря) "Мосфинагентство" Повышение ставки ФРС на 25 б.п. на прошедшей неделе полностью соответствовало ожиданиям рынка. Тем не менее, сопроводительный комментарий заседания FOMC существенно повлиял на настроения участников. В частности, заявление FOMC впервые не содержало формулировку о "стимулирующем характере монетарной политики", что является основанием для трактовки текущего уровня ставок, как "нейтральных" для экономики с точки зрения монетарных властей. Последнее обстоятельство долго воспринималось инвестиционным сообществом в качестве цели текущей политики ФРС и сегодня трактуется как признак скорого завершения цикла повышения ставки в США. Прошедшая неделя также привнесла дополнительные основания для интерпретации декабрьского повышения ставки в Европе в качестве начала цикла мер по ужесточению денежной политики. Новости от денежных властей Америки и Европы оказали существенное влияние на мировые рынки и, в первую очередь, на движение валютных курсов. Близость завершения цикла роста ставки ФРС, сохраняющая актуальность проблема двойного дефицита в США, при высокой вероятности дальнейшего повышения ставки ЕЦБ негативно отражается на инвестиционной привлекательности доллара в будущем году. За неделю европейская валюта по отношению к доллару укрепилась более чем на 1,5%. Ослабление позиций американской валюты на минувшей неделе не отразилось на настроениях "покупателей" US Treasures, среди которых по-прежнему высока доля иностранных инвесторов. В целом за неделю доходность 2-летних UST снизилась на 4 б.п., 10-летних – на 9 б.п. Рынок российских еврооблигаций оставался относительно стабильным. Шаг на вторую ступень инвестиционного "грейда" по шкале S&P не оказал серьезного влияния на рынок. Невысокий спекулятивный интерес к российским евробондам может быть связан как с негативным тоном сопутствующего комментария, так и с внешними обстоятельствами (неопределенность на рынке базовых активов). Потенциал роста российских бумаг в текущем году, по всей видимости, исчерпан. Однако рост рейтинга остается важным фактором инвестиционной привлекательности и размера "лимитов" на Россию в будущем году. Несмотря на заметное улучшение ситуации с рублевой ликвидностью и усиление рубля рост цен на рынке внутреннего долга был незначительным и коснулся, в первую очередь, бумаг первого эшелона. Внимание инвесторов в рублевые активы по-прежнему сосредоточено на первичном рынке. В среду-пятницу на рынок выйдут 12 эмитентов с объемом предложения более 21 млрд. руб. Судя по тенденции предыдущей недели, многие участники настроены на получение относительно высоких премий, что зачастую не вполне соответствует настроениям эмитентов, наблюдающих за динамикой рынка в течение года. По этой причине нельзя исключить, что не весь предлагаемый на неделе объем будет размещен в дни проведения аукционов, а часть размещений может быть перенесена на будущий год. Мы не ожидаем каких-либо серьезных изменений конъюнктуры рынка в преддверии рождественских праздников. По-видимому, котировки облигаций первого эшелона (средней и высокой дюрации) будут оставаться в рамках ценового коридора, характерного для рынка с начала октября. Подробнее...