Exelon: впереди важные решения регуляторов

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» и целевую цену на уровне $43,4 c потенциалом роста на 13% для бумаг Exelon.

Квартальные результаты Exelon снова превзошли наши ожидания. Холдинг ожидает, что к концу 2024 г. регуляторы вынесут решения по инвестиционным программам дочерних компаний ComEd, PECO и Pepco, которые определят параметры 90% общей инвестиционной программы Exelon до 2027 г. Текущий ход рассмотрения этих программ позволяет рассчитывать на положительное решение регуляторов. В связи с этим мы сохраняем позитивный взгляд на акции Exelon.

Exelon — одна из крупнейших коммунальных компаний США, обслуживающая более 10,6 млн потребителей в штатах Иллинойс, Делавэр, Мэриленд, Нью-Джерси, Пенсильвания и в Колумбии.

Результаты Exelon за 3К24 превзошли наши ожидания. Компания увеличила выручку на 2,9% г/г, до $6,2 млрд, а также нарастила скорректированную чистую прибыль до $708 млн (+5,5% г/г), или $0,71 на акцию. Руководство подтвердило прогноз по скорректированному EPS на 2024 г. на уровне $2,4–2,5 (+2,9% г/г). В 2025–2027 гг. Exelon стремится увеличивать скорректированной EPS на 5–7% в год.

До конца года Exelon ожидает принятия ряда важных решений от регуляторов. В частности, дочерняя компания ComEd получила положительный проект постановления по многолетнему тарифному плану, а окончательное решение регулятора ожидается к концу года. Кроме того, у дочерней PECO благоприятные рекомендации от административных судей в Пенсильвании, и окончательное постановление регулятора также должно быть опубликовано в текущем квартале. Позитивного исхода рассмотрения тарифного плана ожидает и дочерняя компания Pepco в округе Колумбия.

Затраты по инвестиционной программе Exelon в 2024 г. составят около $7,4 млрд. Ожидаемая доходность (ROE) по этим инвестициям находится в среднем диапазоне для США, составляя 9–10%. Общий объем инвестиционной программы на 2024–2027 гг. — $34,5 млрд, из которых $9,7 млрд (28%) будет направлено на развитие инфраструктуры передачи электроэнергии.

Потенциальный спрос на электроэнергию со стороны центров обработки данных (ЦОД) на территории деятельности Exelon вырос до 11 ГВт. Менее чем за год оценки менеджмента были увеличены на 80% — с 6 ГВт.

Мы оценили акции Exelon при помощи мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM. Потенциал роста на данный момент составляет 13%.

В течение следующих 12 месяцев Exelon может выплатить около $1,59 на акцию в качестве дивидендов. Дивдоходность NTM в таком случае составит 4,1%. 29 октября компания объявила о выплате очередного квартального дивиденда в размере $0,38 на акцию. Для получения выплаты инвесторам необходимо приобрести бумаги компании до 11 ноября.

Риски природных катаклизмов продолжают играть значимую роль в бизнес-кейсе Exelon. Сезон ураганов в США в 2024 г. оказался непростым, однако компании удалось пройти его без значительных перебоев в подаче электроэнергии. Существенная часть инвестиций в рамках программы на 2024–2027 гг. будет направлена на повышение надежности энергетической инфраструктуры. Тем не менее экстремальные природные явления случаются все чаще, что сохраняет актуальность рисков для бизнеса Exelon.

Аналитический отчет от 8 мая 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.11.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.