"ЕВРАЗ" вышел на Мосбиржу. Что это значит для инвесторов

“ЕВРАЗ” вышел на биржу. Эмитент выбрал нестандартный путь: “развод” с иностранной головной компанией через российский суд без редомициляции и прямой листинг на третьем уровне Мосбиржи (менее строгие требования к раскрытию информации).

Фактически речь идет о прямом размещении акций, а не об IPO. Это означает, что компания не привлекала средства, а просто дала действующим акционерам доступ к организованным торгам.

Finam.ru вместе с экспертами решил разобраться, какие именно активы вошли в новую структуру, как рынок оценил компанию и почему новость о листинге вызвала рост акций “Распадской”.

Российская прописка, третий уровень листинга и “плюс” 46% в первый час торгов

19 мая на Мосбирже стартовали торги акциями ПАО “ЕВРАЗ” под тикером EVRZ. Бумаги получили третий уровень листинга, а в первые минуты торгов их цена взлетела выше 46% - до 87,89 рубля за бумагу. Но вскоре рост замедлился, а котировки стабилизировались в районе 70 рублей. Всего в обращении 4 млрд акций. При нынешней цене капитализация составляет около 270 млрд рублей.

“Возможной причиной выбора третьего уровня листинга являются минимальные требования к эмитенту. Третий уровень требует соблюдения закона, регистрации проспекта и раскрытия информации, но не вводит жестких требований по отчетности, ликвидности и корпоративной практике, как у уровней 1 и 2”, - указал Егор Вершинин, аналитик ФГ “Финам”.

Сам факт выхода “ЕВРАЗа” на биржу - не рядовая новость. Компания долгое время была зарегистрирована за рубежом, имела листинг на Лондонской бирже (приостановленный с 2022 года). Однако классической редомициляции (то есть перерегистрации в российскую юрисдикцию) не произошло. Причин было несколько: санкции Великобритании с мая 2022 года, включение ключевых активов в американский санкционный список (SDN List в 2024 году), а также сложность вывода зарубежных активов за периметр холдинга.

Вместо этого “ЕВРАЗ” пошел по альтернативному пути, предусмотренному законом об экономически значимых организациях (ЭЗО). В январе 2025 года “Евраз НТМК” включили в перечень ЭЗО, что позволило Минпромторгу инициировать судебный процесс. Арбитражный суд Московской области удовлетворил иск о приостановке корпоративных прав британской Evraz plc в отношении российского актива. Государство через суд, по сути, “отвязало” ключевые заводы от иностранной головной компании и передало их под контроль вновь созданного ПАО “ЕВРАЗ”.

В итоге в российскую компанию вошли металлургические комбинаты, горнорудные предприятия, мощности по производству стали и пентоксида ванадия. Как уточнил Андрей Зацепин, главный аналитик “АЛОР Брокер”, основу бизнеса ПАО составляют “ЕВРАЗ НТМК” и “ЕВРАЗ ЗСМК” - крупнейшие комбинаты, ванадиевое производство, железорудная база (Качканарский ГОК).

В том числе под контроль новой структуры перешли более 93% акций “Распадской”, которая остается отдельным торгуемым эмитентом. Новость о листинге “ЕВРАЗа” сказалась и на них - мгновенно “плюс” 10%, так как у инвесторов появились надежды на выплаты дивидендов.

По словам Зацепина, реакция котировок понятна: прежде дивиденды фактически упирались в невозможность нормального движения денег через иностранную материнскую компанию, находившуюся под санкциями.

“ПАО “ЕВРАЗ” - российская часть металлургической международной группы Evraz - компания, объединяющая добычу сырья, производство стали и часть сопутствующей инфраструктуры. В 2025-2026 годах в ПАО были сведены ключевые сталелитейные, горнорудные и энергетически российские активы группы - сейчас это российский холдинг, объединяющий около 60 юридических лиц. На данный момент оценить бизнес по стандартной модели трудно из-за ограниченности и фрагментарности отчетности как холдинга, так и его предприятий”, - отметил Вершинин.

Зачем все это - взгляд экспертов

Выход “ЕВРАЗа” на биржу может только на первый взгляд показаться просто техническим шагом, но, на самом деле, это продуманная стратегия. Во-первых, отказ от редомициляции (то есть формальной перерегистрации в российскую юрисдикцию) позволил компании избежать долгой бюрократической процедуры. Эти и другие преимущества в беседе с Finam.ru перечислил Андрей Верников, независимый финансовый эксперт, автор Telegram-канала vernikov100 - инвестирование.

“Смысл - выход на третий уровень без редомициляции. Редомициляция затянет процесс. А выход ПАО “ЕВРАЗ” на биржу сейчас позволяет получение российских инвестиций. И еще это снимает санкционные риски для продукции, предназначенной для внутреннего потребления. Ну а инвесторы будут рады получить возможность торговать акциями промышленного гиганта. “ЕВРАЗ” — это крупный сталелитейный и горнодобывающий холдинг. Часть продукции поставляется в Азию. Капитализация ПАО “ЕВРАЗ” может в текущих условиях составить 200 млрд рублей”, - сказал Верников.

Также не исключено, что в будущем компания сможет претендовать на повышения уровня листинга, когда у нее сформируется устойчивая отчетность, нормальный free-float и понятная дивидендная политика, говорит Зацепин.

“Прямой листинг в третьем уровне логичен по причине скорости. Для компании, только что прошедшей масштабную реорганизацию, это способ быстро дать рынку инструмент, не тратя еще год на формальные процедуры листинга первого или второго уровня. Прямой листинг российского ПАО с российскими активами убирает юридические претензии к брокерам и депозитариям по работе с бумагами иностранного эмитента. Третий уровень листинга - не финальная точка, в дальнейшем компания сможет претендовать на повышение”, - прокомментировал эксперт.

С чего начинать, если вы тоже хотите получать доход? Сделайте первые шаги в инвестициях с гарантированным пассивным доходом и получайте ежедневную премию 36,6% годовых от “Финама” на ваши активы.

Однако есть и другая точка зрения. Ее придерживается Вершинин, который считает, что компания не преследовала цель стать прозрачнее и открытой розничному инвестору.

“Головной холдинг находится под международными санкциями, и подобное решение не способствует улучшению ситуации. По нашему мнению, целью компании было не стать прозрачнее и открытой розничному инвестору, а лишь разместить капитал и создать биржевой инструмент под российские активы. Переход на третий уровень листинга с минимальными требованиями к отчетности и раскрытию как раз согласуется с этим тезисом. И хотя кейс “ЕВРАЗа” необычен, он все же не способствует популяризации такой практики”, - пояснил аналитик.

Он также призвал не надеяться на дивиденды от “Распадской”, хотя формально холдинг и сам может быть заинтересован в их выплате. По его словам, на данный момент это экономически нецелесообразно из-за санкционного давления, отрицательного FCF за 2025 год и слабого рынка коксующегося угля, и поэтому “Распадская” больше заинтересована в восстановлении финансового положения, чем в выплате средств основному акционеру.

“ПАО “Распадская” завершила 2025 год с чистым убытком минус 53 млрд рублей против убытка в 41 млрд рублей в 2024 году. Поэтому дивидендов по “Распадской” по итогам 2025 года ждать не приходится. В 1 квартале 2026 года цены на коксующийся уголь выросли на 10-15%, поэтому можно предположить, что финансовые показатели “Распадской” могут немного улучшиться”, - добавил Дмитрий Сергеев, начальник отдела инвестиционного консультирования ИК “ВЕЛЕС Капитал”.

В то же время, возвращаясь к “ЕВРАЗу”, его кейс показывает: вместо привычной редомициляции можно выделить российские активы в новое ПАО, юридически развести его с иностранной головной компанией через российский суд и вывести на Мосбиржу по упрощенной схеме, подчеркивает Зацепин.

“Для компаний, которые не могут или не хотят проходить сложную редомициляцию, опасаются конфликтов с западными регуляторами или просто хотят быстрее вернуться на российский рынок капитала, - это рабочая альтернатива. Вместе с тем у каждой группы своя структура владения, своя долговая конструкция, своя санкционная ситуация и своя переговорная позиция с иностранными кредиторами. Механизм судебного разделения - инструмент для специфических ситуаций, а не универсальная замена”, - заключил эксперт.