Есть надежда на возобновление дивидендов от «ФСК-Россети», но инвестпрограмма остается значительной

Дивиденды «дочек» будут расти, сообщил гендиректор ФСК - Россети в интервью Коммерсанту. Напомним, согласно перечню поручений президента правительству, ФСК-Россети может отказаться от выплаты дивидендов до 2026 г., то есть на следующие четыре года, с направлением средств на инвестпрограмму.

Надежда на возобновление дивидендов сохраняется, но инвестрасходы — определяющий фактор. В интервью имеется информация, что решения по будущим дивидендам будут принимать ежегодно, что дает надежду на возобновление дивидендов в дальнейшем. Однако определяющим фактором в вопросе будущих денежных потоков и дивидендов являются инвестрасходы ФСК-Россети. По нашим расчетам (компания перестала публиковать свою финансовую отчетность в прошлом году), рост инвестиционной программы привел к отрицательному свободному денежному потоку (FCF) сетевого холдинга. FCF, скорее всего, останется отрицательным в этом году (-RUB 28 млрд) и в следующем (в зависимости от размера инвестиций).

В отсутствие дивидендов от материнской компании интерес в сетевом комплексе может сместиться на ряд «дочек», которые продолжают платить дивиденды. Вместе с тем капзатраты компании остаются значительными, что вкупе с отсутствием дивидендов и объясняет нашу рекомендацию «ПРОДАВАТЬ».