Есть ли сейчас идеи в ОФЗ?

Рынок госдолга опять в центре внимания. Индекс RGBI продолжает снижаться, длинные ОФЗ дают более 16% годовых, а Минфин на этой неделе отменил аукционы размещения, чтобы не усиливать давление на рынок.

Разбираемся, что происходит и где сейчас могут быть более понятные идеи.

Почему ОФЗ распродали? Главная причина — пересмотр ожиданий по ставке. До заседания ЦБ рынок ждал более уверенного снижения. Но в итоге 19 июня ЦБ снизил ставку всего на 0,25 п.п., до 14,25%. Инфляционные данные тоже не помогли. За неделю с 16 по 22 июня цены выросли на 0,25%.

Отдельный фактор — бюджет. Расходы остаются высокими, а Минфин, вероятно, будет занимать больше, чем рынок ожидал раньше.

Какие ОФЗ сейчас выглядят лучше? Сейчас можно выделить три основные идеи.

• Первая — короткие ОФЗ.

Они меньше реагируют на движение доходностей, потому что срок до погашения небольшой. Это более спокойный вариант для тех, кто не хочет брать сильный риск дюрации. 

Пример — ОФЗ 26207 с погашением в феврале 2027 года. Это вариант скорее для консервативной части портфеля, где задача — не поймать максимум доходности, а пережить волатильность с понятным горизонтом.

• Вторая — флоутеры.

ОФЗ с плавающим купоном сейчас чувствуют себя лучше фиксированных длинных выпусков. Их купон привязан к денежным ставкам, поэтому при высокой ключевой ставке инвестор продолжает получать высокий текущий доход, а цена бумаги меньше страдает от роста доходностей. 

Из флоутеров можно присмотреться к ОФЗ 29025 и ОФЗ 29026. Оба с привязкой к RUONIA.

• Третья — средние фиксированные ОФЗ.

Здесь уже появляется компромисс. Доходность выше, чем в коротких бумагах, но дюрация ещё не такая болезненная, как у выпусков на 15–20 лет. Для инвестора, который готов к умеренной волатильности и верит в постепенное снижение ставки, этот участок сейчас выглядит понятнее самого дальнего конца. 

Пример — ОФЗ 26242 с погашением в августе 2029 года. Бумага находится примерно в зоне 3 лет до погашения и даёт возможность зафиксировать доходность без слишком длинного горизонта. 

Более рискованный вариант — ОФЗ 26252 с погашением в октябре 2033 года. Это уже средне-длинная бумага. Потенциал роста цены при снижении ставок выше, но и просадка при новом росте доходностей будет заметнее.

А что с дальними ОФЗ? Самый спорный участок сейчас — длинные фиксированные ОФЗ. Аргумент за покупку понятен. После распродажи доходности стали высокими. Если инфляция начнёт устойчиво снижаться, ЦБ продолжит цикл смягчения, а спрос на госдолг восстановится, длинные бумаги могут хорошо вырасти в цене. Здесь инвестор зарабатывает не только на купоне, но и на переоценке тела облигации.

Осторожная позиция тоже понятна. Если инфляция снова ускорится, бюджетные заимствования расширятся, а ЦБ будет снижать ставку медленнее, длинные бумаги могут ещё долго оставаться под давлением. Инвестор будет получать купон, но цена в портфеле может уйти ниже.

Итог. Рынок ОФЗ опять подкидывает задачку для инвесторов. Доходности выросли, но вместе с ними выросла и цена ошибки.

Покупать дальний конец просто потому, что там  16%, опасно. Слишком многое зависит от инфляции, бюджета и скорости снижения ставки. Более аккуратный подход — часть портфеля держать в коротких бумагах и флоутерах, а фиксированные средние и длинные ОФЗ добавлять постепенно, если горизонт позволяет пережить просадку по телу.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источник