Если торговые санкции окажут эффект на российский бюджет, тренд спада будет преобладающим

Как сообщил Росстат, ВВП снизился на 2,1% г/г в 2022 г., что соответствует нашим ожиданиям и лучше официального прогноза российских властей. Эта цифра также соответствует снижению за 11М22, о котором ранее сообщало Минэко.

Несмотря на беспрецедентный масштаб текущего кризиса, уровень спада сопоставим с кризисом 2015 г., когда российская экономика сократилась на 2,0% г/г. Структура ВВП по производству подтверждает наше мнение о ключевой роли государства (расходы федерального бюджета выросли на 26% г/г в 2022 г.) в предотвращении более глубокого спада – в 2022 г. строительный сектор и сектор гос. Управления и обеспечения безопасности стали двумя ключевыми сегментами, демонстрировавшими продолжающийся рост на 5,0% г/г и на 4,1% г/г, соответственно. Сильная поддержка государства отражена в статистике по потреблению, которая также оказалась сильной – частное потребление снизилось всего на 1,8% г/г в 2022 г. Помимо потребления, валовое накопление основного капитала выросло на 5,2% г/г – за 9M22 этот индикатор вырос всего на 3,0% г/г, и цифра за год, таким образом, предусматривает ускорение роста инвестиций в 4К22, что стало неожиданно позитивным фактом.

В целом, хотя мы считаем результаты за 2022 г. позитивными, за силой экономики в большой степени стоит государство. Таким образом, мы по-прежнему считаем, что если торговые санкции окажут эффект на российский бюджет, и правительство решит ограничить бюджетные риски, его способность обеспечить восстановление экономической активности будет ограниченной, и тренд спада будет преобладающим.