Если 15-процентная экспортная пошлина на хлористый калий будет введена начиная со 2 квартала 2010 года, то "Уралкалий" потеряет в этом году $218 млн выручки

Временная слабость Утренний фон для российского рынка выдался достаточно неоднозначный. Так, в понедельник американские фондовые индексы выросли в среднем на 1%. . На этом же фоне сегодня наблюдается позитивная динамика на азиатских биржах, дополнительным позитивом для которых стали данные о снижении безработицы в Японии. С другой стороны, цены на нефть значимо снизились на фоне опасений роста запасов топлива в США и укрепления доллара. Баррель нефти марки Brent стоил $76,8. Однако уже во второй половин дня нефтяные котировки смогли существенным образом отскочить. Так, уже к 18.30 нефть марки Brent прибавила порядка 1,5% и торговалась выше 78 $ за баррель. Несмотря на данный факт котировки компаний нефтегазового сектора не смогли отыграть данный позитив и в среднем торговались немногим выше вчерашнего закрытия. Более того, российские площадки в целом в течение сегодняшней сессии не смогли прибавить более 0,5%, при общем позитиве, царящем на мировых площадках. На мой взгляд, несмотря на то, что сегодняшний день и может свидетельствовать об общей слабости рынка и не возможной перегретости котировок большинства голубых фишек, общий тренд на текущей неделе останется восходящим и уже к пятнице индексы могут прибавить порядка 2-3%. Одной из наиболее заметных новостей вторника стала новость о том, что Российское Правительство обсуждает введение 15% экспортной пошлины на хлористый калий. Согласно нашим расчетам, введение экспортных пошлин на хлористый калий будет иметь весьма серьезные негативные последствия для российских производителей хлористого калия, которые 80% выручки получают именно от экспорта. Если исходить из того, что 15% экспортная пошлина будет введена начиная со 2 квартала 2010 г., Уралкалий потеряет в 2010 г. $218 млн. выручки, а в 2011 г. - $367 млн., пропорционально снизится EBITDA и чистая прибыль. Справедливая стоимость акций Уралкалия на конец 2010 г., в результате введения 15% пошлины согласно нашей модели, снижается на 47% с $3,47 до $1,83. Наша официальная рекомендация по акциям Сильвинита находится на пересмотре, но для него последствия введения экспортной пошлины будут столь же негативными, как и для Уралкалия. Однако стоит отметить, что слухи о введении экспортной пошлины на хлористый калий пока являются не более чем слухами. Саму вероятность введения пошлин мы оцениваем в 50%. Весьма вероятно, что угроза введения пошлин есть не что иное, как инструмент давления на российские калийные кампании с целью добиться от них более умеренного повышения цен на внутреннем рынке. Также, представляется весьма вероятным, что если пошлина все-таки будет введена, ее размер будет существенно меньше - например 5% - как это было до мая 2009 г. Учитывая данную новость и тот факт, что калийные кампании пока стоят довольно дорого, мы рекомендуем продавать их акции на текущих уровнях, имея в виду, что риск введения пошлин вполне реален и весьма отрицательно скажется на их фундаментальной стоимости в случае его реализации.