Энергосбытовые компании – ожидается рост волатильности котировок
В пятницу, 6 апреля, "Интерфакс" со ссылкой на источник, знакомый с планами РАО, сообщил о том, что Комитет РАО "ЕЭС" по оценке рассмотрит отчеты об определении рыночной стоимости восьми сбытовых компаний, свои доли в которых энергохолдинг планирует продать первыми. Так, на май 2007 г. запланирована продажа пакетов акций Вологодской, Белгородской, Кольской, Кузбасской, Кубанской, Нижегородской сбытовых компаний, "Оренбургэнергосбыта" и "Свердловэнергосбыта". Данные опубликованной оценки наиболее позитивны для "Белгородской сбытовой компании" - оценочная стоимость актива на 46% превышает капитализацию компании. Для "Свердловэнергосбыта", "Вологодской сбытовой компании" и "Нижегородской сбытовой компании" оценка независимых оценщиков негативна. Оценка нейтральна для Кольской и Кузбасской сбытовых компаний.
| Название | Текущая капитализация, $ | Оценочная капитализация, $ | Потенциал роста/снижения, % |
| Белгородская сбытовая компания | 34 877 408 | 51 045 735 | 46% |
| Вологодская сбытовая компания | 35 035 863 | 23 564 379 | -33% |
| Кольская энергосбытовая компания | 52 777 960 | 50 838 232 | -4% |
| Кубаньэнергосбыт | - | 62 838 344 | |
| Кузбасская энергетическая сбытовая компания | 93 955 389 | 98 164 874 | 4% |
| Нижегородская сбытовая компания | 79 168 081 | 70 678 710 | -11% |
| Оренбургэнергосбыт | - | 34 632 568 | |
| Свердловэнергосбыт | 151 681 262 | 94 238 279 | -38% |
В настоящее время мы оставляем неизменной нашу оценку справедливой стоимости энергосбытовых компаний. Данные, которыми обладают независимые оценщики (Deloitte&Touche), не учитывают очень важной специфики – фактической премии, которую стратегические инвесторы готовы заплатить за формирование вертикально интегрированных энергетических компаний. Тем не менее, основной интерес к сегменту сбытовых компаний будет связан с дальнейшим развитием генерирующих активов стратегическими инвесторами. Только те суммы, которые стратегические инвесторы будут готовы платить за сбытовые компании, станут реальными ориентирами для рыночной оценки энергосбытов.
Мы придерживаемся позитивного взгляда на перспективы сегмента и ожидаем лишь снижения капитализации "Свердловэнергосбыта" и "Нижегородской сбытовой компании". По бумагам остальных шести сбытовых компаний мы ожидаем позитивной динамики. Наши оценки справедливой стоимости акций компаний сегмента, которые обращаются в РТС или индикативно котируются в RTS-board, приведены в Приложении 1.
В настоящее время наиболее оптимальной инвестиционной стратегией, на наш взгляд, является поддержание доли сбытовых активов в сегменте акций энергокомпаний на уровне 10-15%. Мы считаем, что в портфели нужно включить акции не менее 3-4 сбытовых компаний, с тем, чтобы минимизировать влияние несистематических рисков, связанных со спецификой того или иного региона. В целом, наш прогноз по сегменту энергосбытов позитивный.