Экономика России: от оптимизма к реализму

Минэкономразвития 12 мая обнародовало свой обновленный прогноз по российской экономике на 2026 год и 2027-29 годы. Ожидания по росту ВВП на этот год пересмотрены с 1,3% до 0,4%. ЦБ при этом пока сохраняет свой прогноз по ВВП на год в диапазоне 0,5–1,5%. Инфляцию в 4% в текущем году ждать не стоит. По прогнозам министерства, на конец 2026 года она составит 5,2%.

По словам главы Минэкономразвития Максима Решетникова, в России сейчас идет «структурная донастройка» экономики после периода «большого роста». Решетников отметил, что суммарно за последние три года рост экономики РФ составил 10% в реальном выражении. По его мнению, это «очень хорошие темпы».

Прогнозы Минэка стали более пессимистичными, но тем самым более реалистичными, считают аналитики. «Минэк периодически пересматривает свои прогнозы, причем в последнее время в сторону ухудшения. Новая версия кажется более правдоподобной. В новой версии прогноза наблюдается вполне разумный сдвиг в сторону пессимизма», - отмечает Евгений Горюнов, заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института Гайдара.

ВВП: небольшой, но все-таки рост

По прогнозу Минэкономразвития, ВВП в 2026 году вырастет лишь на 0,4% после роста на 1% годом ранее. В дальнейшем темпы роста, как ожидается, ускорятся до 1,4% - в 2027 году и 2,4% - в 2029 году.

В части динамики ВВП и основных компонентов обновленный прогноз Минэка стал более реалистичным и одновременно более пессимистичным, чем прогноз ЦБ, отмечает Дмитрий Полевой, директор по инвестициям АО «Астра Управление Активами». «Основной причиной этого является разный взгляд на инвестиции (в 2026 растут у ЦБ и падают у Минэка) при схожих ожиданиях по потреблению и экспорту/импорту. Частично это может быть связано с более оптимистичным взглядом ЦБ на цены на нефть ($65 против $59 у Минэка), частично – с неизменной верой в способность обеспечить «мягкую посадку» экономике и запас прибылей с «тучных» 2023-25», - поясняет эксперт.

Обновленный прогноз Минэкономразвития отражает новую экономическую реальность, сформированную как внешними шоками, так и внутренними структурными ограничениями, отмечает Эльвира Асяева, доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г.В. Плеханова. «Снижение ожиданий по росту ВВП связано с рядом факторов, а именно с жесткой ДКП ЦБ, высокими процентными ставками и структурными ограничениями в экономике. Расхождение с прогнозом ЦБ указывает на различия в оценке эффективности текущих мер, направленных на сдерживание инфляции. Регулятор традиционно закладывает более широкий диапазон, так как учитывает неопределенность внешних условий. Конфликт на Ближнем Востоке спровоцировал рост цен на мировых сырьевых рынках, что создает двойной эффект для российской экономики – с одной стороны, улучшает ее торговый баланс, а с другой стороны – усиливает глобальное инфляционное давление и риски замедления мировой экономики. Снижение прогноза роста ВВП на 2026 год — логичная корректировка в условиях реализуемой монетарной политики. Важно, что Минэкономразвития закладывает ускорение роста ВВП до 2029 года, что указывает на ожидание постепенного смягчения денежно-кредитных условий и адаптации экономики к новым реалиям», - рассказывает эксперт.

По мнению руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, среднесрочный прогноз сейчас лучше отражает потенциал роста экономики в условиях ограничений со стороны санкций, дефицита трудовых ресурсов и недостаточной гибкости рынка труда, более высокой траектории ключевой ставки. «Что касается прогноза роста ВВП на текущий год, то он несколько ниже нашего - 0,7-1%», - добавляет эксперт.

Инфляция на пути к цели

Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции на конец этого года до 5,2%, при этом прогноз по инфляции на конец 2027 года сохранен на целевом уровне 4%. По итогам 2028 и 2029 гг. инфляция также ожидается на уровне 4%.

Абсолютно ожидаемое изменение, уверены аналитики ИК «Вектор Капитал». «Наверно, все аналитики уже сдвинули прогноз по инфляции на конец года в диапазон 5-5,5%, а теперь мы получили и официальное подтверждение того, что ожидать достижения таргета в 4% в 2026 году не стоит», - добавляют эксперты.

Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев ожидает, что к концу года инфляция в России составит 5,8%, на конец следующего – 5,0%. «Жесткая монетарная политика и крепкий рубль сдерживают рост потребительских цен. В то же время факторами в пользу сохранения повышенной инфляции выступают конфликт на Ближнем Востоке, повышенные инфляционные ожидания, по-прежнему дефицитный рынок труда и быстрый рост зарплат, риски более мягкой бюджетной политики, предстоящая в октябре индексация тарифов ЖКХ. В результате дефицита топлива мировая экономика недопроизводит товары и услуги, что наряду с увеличением мировых затрат на энергию и логистику разгоняет мировую инфляцию и создает проблемы для Центробанков. По нашим оценкам, каждый месяц сохранения ближневосточного конфликта добавляет к годовой инфляции в РФ 0,3 п.п.», - рассказывает эксперт.

Прогнозы по нефти вызывают вопросы

Министерство повысило свой прогноз по средней цене на нефть Brent в этом году до $81 за баррель, но при этом сохранило прогноз по средней Urals на уровне $59 за баррель. И экспертов это удивляет. Ольга Беленькая обращает внимание на то, что только за 4 месяца 2026 года средняя цена Urals уже составила $64,4 за баррель.

«Это выглядит тем более необычно, что Минэкономразвития повысило прогноз средней цены Brent на этот год до $81 против $70 в сентябрьском прогнозе. Для сравнения, Банк России в апрельском базовом прогнозе повысил прогноз цены Urals на этот год до $65, и так же примерно в апреле этот прогноз видел рынок (медиана макроопроса ЦБ). Одна из важных предпосылок состоит также в значительно более низкой долгосрочной прогнозной цене на нефть (Urals) – в 2027-2029 гг. она прогнозируется теперь на уровне $50 против $61 и $65 в 2027 и 2028 гг. в прошлом прогнозе. Это может быть неким сигналом о том, какой может быть выбрана новая цена отсечения при вероятном ужесточении бюджетного правила при разработке проекта бюджета на 2027-2029 гг.», - делится своим мнением эксперт.

Михаил Васильев в свои прогнозы на этот год закладывает среднюю цену Brent на уровне $90 за баррель и среднюю цену Urals - $67 за баррель. «При этом, если ближневосточный конфликт затянется ещё на несколько месяцев, то цены на нефть будут ещё выше. Даже после завершения ближневосточного конфликта и открытия Ормузского пролива на восстановление мировых поставок нефти могут уйти месяцы, а страны будут пополнять свои нефтяные резервы. Поэтому цены на нефть останутся высокими ещё продолжительное время. На следующий год мы закладываем среднюю Brent на уровне $74 за баррель и среднюю Urals - $59 за баррель», - добавляет аналитик.

Рубль убедил всех в своей силе

Особого внимания заслуживают прогнозы министерства по российской валюте. По оценкам ведомства, курс рубля в среднем за 2026 год составит 81,5 рубля за доллар, для сравнения в 2025 году он был на уровне 83,4 рубля за доллар. В 2027-2029 годах Минэкономразвития ожидает, что курс рубля ослабнет до 87,4 рублей за доллар в среднем за 2027 год и 96 рублей за доллар в среднем за 2029 год.

По мнению Дмитрия Полевого, пересмотр прогноза по курсу рубля на 2026 год сразу на 10,7 рублей за доллар с прежних 92,2 слабо поддаётся объяснению. При улучшении текущего счета всего на $13 млрд, по мнению эксперта, это может быть правдой только при резком уменьшении оттока капитала по финансовому счёту, иначе – это просто корректировка исходной ошибки прогноза на «суровую реальность» крепкого курса. При этом у Полевого возник вопрос: «Если при нефти $59 средний курс 81,5/USD при 77,7 с начала года, то каким он будет при нефти ближе к $70, если предположить скорое завершение ближневосточного конфликта, и $80-90, если конфликт затянется?». «Полагаем, Минэк недооценивает масштабы возможного роста экспорта и крепости рубля в 2026 году даже с поправкой на стерилизующие эффекты бюджетного правила. По этой же причине номинальный ВВП в 2026 и 2027-29 может быть выше уровней в обновленном прогнозе», - рассуждает эксперт.

Аналитики ИК «Вектор Капитал» считают, что это единственный кусок прогноза, который можно оценить однозначно позитивно. «Если раньше Минэк ждал курс в 100,1 рубля за доллар уже в 2028-м году, то теперь круглую отметку курс не преодолеет даже в 2029-м году. На текущий год среднегодовой курс заложен на отметке в 81,5 рубля за доллар, что, на наш взгляд, выглядит высоковато, ибо предполагает достаточно сильный рост валюты в оставшиеся месяцы года — куда-то ближе к 85 рублям за доллар», - отмечают эксперты.

Михаил Васильев в свою очередь прогнозирует более крепкий курс рубля. «Мы ожидаем, что средний курс рубля к доллару в этом году составит 77,5 против 81,5 у Минэка. Наш прогноз по среднему курсу рубля к доллару на 2027 год – 80,3 против 87,4 у Минэка. Основными факторами поддержки рубля выступают высокие цены на сырье из-за конфликта на Ближнем Востоке и высокая ключевая ставка», - отмечает эксперт.

По словам Эльвиры Асяевой, консервативные оценки по нефти оправданы текущей волатильностью, а курс рубля может испытывать давление как внешних, так и внутренних факторов. «Прогноз курса 81,5 рубля за доллар в среднем за 2026 год выглядит оптимистично и ориентируется на улучшение торгового баланса из-за повышения цен на сырье», - резюмирует эксперт.

По мнению Ольги Беленькой, обновленный прогноз Минэка по курсу рубля выглядит вполне ожидаемо. «Прогнозная траектория среднегодового курса рубля по-прежнему предполагает его постепенное ослабление в среднесрочной перспективе, но пересмотрена в сторону более крепкого рубля и стала ближе к текущим ожиданиям рынка», - добавляет эксперт.

Более слабые прогнозы роста ВВП, цен на нефть, более сильная траектория курса рубля могут означать более низкие прогнозные доходы бюджета на среднесрочную перспективу, обращает внимание Ольга Беленькая. Как сообщил недавно вице-премьер Александр Новак, «перед правительством стоит задача балансировки бюджета с учетом снижения доходов - в основном, из-за крепкого курса рубля и периода низких нефтяных цен - и роста потребности в расходах, в том числе на обеспечение обороны и безопасности. Здесь главная задача - приоритизация расходов», - отмечает эксперт.

Ключевая ставка продолжит движение вниз

Ситуация в российской экономике дает возможность смягчения ДКП, считает Решетников. С ним согласны и эксперты, но ЦБ будет действовать осторожно. Михаил Васильев прогнозирует к концу года снижение ключевой ставки до 12,5%, однако при этом риски скорее смещены в сторону более высокой ставки. К концу следующего года эксперт ждет ставку на уровне 10%.

Действуйте на опережение — получайте ежемесячный пассивный доход до 33% годовых даже после снижения процентных ставок или извлеките двойную выгоду от укрепления иностранной валюты.

Если Минэкономразвития прогнозирует замедление инфляции, это предполагает продолжение жесткой монетарной политики, что может отразиться и на деловой активности, рассказывает Эльвира Асяева. «Прогноз по инфляции 5,2% к концу 2026 года предполагает сохранение политики ЦБ РФ в первой половине года с последующим постепенным ее смягчением. Правительство делает ставку на комплексный подход — развитие конкуренции и гибкую таможенно-тарифную политику в дополнение к высокой ключевой ставке», - отмечает эксперт.

Прогноз Минэкономразвития отражает переход российской экономики от экстремального роста 2022–2025 годов к более сбалансированной траектории, резюмирует Эльвира Асяева. По её мнению, прогноз выглядит реалистичным, но требует гибкости в зависимости от развития ситуации во второй половине года.