Прогнозы Минэка по нефти и ВВП вызывают вопросы

Минэкономразвития вчера представило пересмотренные прогнозы по экономике РФ и в опубликованных документах поясняет, что повлияло на пересмотр: «Макроэкономические параметры базового сценария рассчитываются в условиях более жестких денежно-кредитных параметров, чем учитывались при разработке прогноза социально-экономического развития осенью 2025 года. Текущие оценки Банка России по ключевой ставке в среднем на 2026 год составляют 14,0-14,5 % против 12,0-13,0 % в сентябре прошлого года». В частности, это могло повлиять на более заметный прогноз сокращения инвестиций в основной капитал в этом году (-1,5% против -0,5% в сентябрьском прогнозе). Однако мы видим и изменение некоторых внешних предпосылок. Как пояснил представитель Минэкономразвития, было учтено резкое ухудшение сырьевой конъюнктуры в конце 2025-начале 2026 гг. Затем она улучшилась вследствие военного конфликта на Ближнем Востоке, но это не рассматривается правительством как устойчивое улучшение.

Можно отметить, что прогноз физических объемов добычи и экспорта нефти, экспорта нефтепродуктов на этот год пересмотрены в сторону снижения. Возможно, это связано с возможностями и временными повреждениями энергетической экспортной инфраструктуры.

Обновленный прогноз Минэка по курсу рубля и инфляции выглядит вполне ожидаемо. Так, новый прогноз инфляции на конец года (5,2% в 2026 г. и далее 4,0% в 2027-2029 гг.) находится в рамках действующего прогноза Банка России (4,5-5,5% в декабре 2026 г. и затем выход на целевые 4%). Прогнозная траектория среднегодового курса рубля по-прежнему предполагает его постепенное ослабление в среднесрочной перспективе, но пересмотрена в сторону более крепкого рубля и стала ближе к текущим ожиданиям рынка.

Что касается прогнозов по нефти, ВВП и ряду других индикаторов, то они вызывают больше вопросов. Создается впечатление, что если предыдущие макропрогнозы Минэка (сентябрь 2024 г. и сентябрь 2025 г.)  воспринимались уже в момент их публикации как оптимистичные, то на этот раз Минэкономразвития проявило больше консерватизма, чем многие участники рынка.

Так, прогноз роста экономики на текущий год снижен до 0,4% (против 1,3% в прежнем прогнозе), на 2027 г. до 1,4% (прежний прогноз 2,8%), на 2028 г. до 1,9% (против прежних 2,5%) и на 2029 г. ожидается ускорение до 2,4%. Среднесрочный прогноз, как представляется, сейчас лучше отражает потенциал роста экономики в условиях ограничений со стороны санкций, дефицита трудовых ресурсов и недостаточной гибкости рынка труда, более высокой траектории ключевой ставки. Что касается прогноза роста ВВП на текущий год, то он несколько ниже прогноза Банка России (0,5-1,5%) и нашего прогноза (0,7-1%).

Так, прогноз среднегодовой цены Urals на текущий год сохранен на уровне $59/барр., хотя только за 4 месяца 2026 г. средняя цена Urals уже составила $64,4/барр. Это выглядит тем более необычно, что Минэкономразвития повысило прогноз средней цены Brent на этот год до $81/барр. против $70/барр. в сентябрьском прогнозе. Для сравнения, Банк России в апрельском базовом прогнозе повысил прогноз цены Urals на этот год до $65/барр., и так же примерно в апреле этот прогноз видел рынок (медиана макроопроса ЦБ).

Одна из важных предпосылок состоит также в значительно более низкой долгосрочной прогнозной цене на нефть (Urals) – в 2027-2029 гг. она прогнозируется теперь на уровне $50/барр. против $61 и $65/барр. в 2027 и 2028 гг. в прошлом прогнозе. Это может быть неким сигналом о том, какой может быть выбрана новая цена отсечения при вероятном ужесточении бюджетного правила при разработке проекта бюджета на 2027-2029 гг. С учетом этих предпосылок мы видим повышение прогноза экспорта (в стоимостном выражении) и торгового баланса на текущий год и его снижение по сравнению с прежним прогнозом на 2027-2029 гг.

На наш взгляд, слишком консервативен и прогноз роста зарплат на текущий год (в среднем 7,9% в номинальном выражении), особенно с учетом роста на 15,4% (г/г) в январе-феврале.

Более слабые прогнозы роста ВВП, цен на нефть, более сильная траектория курса рубля может означать более низкие прогнозные доходы бюджета на среднесрочную перспективу.   Как сообщил недавно вице-премьер А. Новак, «перед правительством стоит задача балансировки бюджета с учетом снижения доходов - в основном, из-за крепкого курса рубля и периода низких нефтяных цен - и роста потребности в расходах, в том числе на обеспечение обороны и безопасности. Здесь главная задача - приоритизация расходов».

^{Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».}