Экономика РФ адаптировалась к низким ценам на нефть

Политические события будут основными драйверами рынков до конца года. Итоги заседания ОПЕК, референдум в Италии и изменение ожиданий по президентским выборам во Франции. Причем последние события несут существенные риски для евро и номинированных в них инструментах, но сейчас рынки уже закладывать негативный исход в цены.

Уходящий год был полон на неожиданные события: победа Трампа на президентских выборах, Brexit. Существует риск, что эта череда может продолжиться, и к этому стоит подготовиться. По нашему мнению, сейчас оптимальное время для снижения рисков в портфелях. Предпочтительно держать около четверти портфеля в коротких облигациях или кэше, чтобы быть готовым к покупкам на потенциальных просадках.

2016 год стал годом развивающихся рынков, а российский рынок был одним из локомотивов, обеспечив инвесторам доходность выше 35% в долларах США с учетом дивидендов. Но даже после такого "ралли", российские акции все еще выглядят дешевыми по отношению к другим развивающимся рынкам: P/E российского рынка составляет всего 7,6х при среднем значении в 17,6х для развивающихся рынков, а ожидаемая дивидендная доходность – 4,1% при среднем по развивающимся рынкам 2,5%.

Если "охота за доходностями" продолжится, а наш прогноз по ставкам оправдается, то такой дисконт позволит российскому рынку акций оставаться в лидерах в ближайшие несколько лет.

Причем потенциал роста имеет под собой сильный макро фундамент. Экономика РФ адаптировалась к низким ценам на нефть, а падение реальных доходов привело к снижению издержек компаний, что выразилось в росте прибыли. Вероятно, в ближайшие несколько кварталов мы будем видеть в отчетностях компаний, которым будет оказываться пристальное внимание. Уже сейчас инвесторы охотно покупают российские акции на сильных отчетностях, яркий пример – "Аэрофлот".