ЕЦБ планирует и далее повышать ставки
0,5% - на столько ЕЦБ впервые с 2011 повысил ставки, консенсус ждал их увеличения на 0.25 п.п. В июне ЕЦБ прямо заявлял о планах повышения на 25 б.п., но сегодняшние +50 б.п. объяснил инфляционными рисками, хотя "в голове", видимо, держал и проблему дешевеющего EUR, и саму абсурдность сохранения отрицательных ставок в текущих условиях.
На ближайших заседаниях повышение ставок продолжится, но "…сегодняшний более решительный шаг позволит перейти к meeting-by-meeting подходу в зависимости от макро-данных", заявил регулятор, оставляя себе пространство для маневра.
Для недопущения чрезмерного роста доходностей по суверенным бондам наименее устойчивых стран будет запущен новый инструмент выкупа активов (Transmission Protection Instrument, TPI).
Пока же страховкой от чрезмерной волатильности ставок будет выступать реинвестирование выплат по пандемийной программе выкупа активов PEPP.
Что это значит? При текущей инфляции 8.6% рост ставки с 0% до 0.5% вряд ли будет ощутим, скорее, цены отреагируют на замедление спроса из-за высокой инфляции, ужесточения кредитных условий в банках и общей неопределенности.
Базовая инфляция в Еврозоне – 3.7%, что почти вдвое превышает цель в 2%, но долгосрочные инфляционные ожидания (на 5 лет) остаются вблизи 2%, тут ситуация чуть лучше, чем в США.
Экономика ощущает поддержку от низкой безработицы, роста з/п и кредитования, пост-пандемийного восстановления в сфере услуг, но её замедление очевидно, о чем напомнило ухудшение потребительских настроений до минимумов 2012 (долговой кризис в ЕС)
Поэтому, с одной стороны, ЕЦБ планирует и далее ставки повышать, но из-за рецессионных рисков пространство возможностей здесь может быть уже, чем считают рынки, допуская подъема ставки на 120 б.п. в 2022 и еще 30 б.п. в 2023.
Почему это важно для инвесторов? Пара EUR/USD на решение ЕЦБ изначально отреагировала ростом с 1.0176 до 1.0278, но затем импульс иссяк, ведь дифференциал реальных процентных ставок всё еще не в пользу евро, да и уровень угроз для Еврозоны выше, чем для США.
Поэтому EUR/USD пока может колебаться чуть выше паритета, и более заметный рост станет возможным лишь при улучшении глобальных настроений и снижения рецессионных страхов.
Курсы USD и EUR к рублю в таких условиях будут близки, сегодняшнее ослабление рубля пока не рассматриваем как разворот краткосрочного тренда из-за предстоящих налогов и дивидендов.