Двойные размещения «КАМАЗа» и «АФК Система» с премией к рынку
Сегодня рассмотрим параметры двойных размещений двух российских гигантов – ПАО «КАМАЗ» и ПАО АФК «Система». Предыдущие размещения эмитентов не отличались щедрыми высокими купонными ставками, но новые выпуски демонстрируют явный спекулятивный потенциал. Именно поэтому они могут подойти инвесторам с различными стратегиями, в том числе на рынке IBO, где вы можете приобрести выпуск до размещения и потенциально получить более высокий доход. Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO).
КАМАЗ-БО-П18
Об эмитенте
ПАО «КАМАЗ» является лидером российского грузового автомобилестроения, занимает доминирующие позиции на рынке России и стран СНГ. Единый производственный комплекс группы организаций "КАМАЗ" охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей - от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения.
Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025г (МСФО)
Выручка: 153,9 млрд руб. (-18,0% г/г);
Чистый убыток: 30,9 млрд руб. (по сравнению с прибылью 3,7 млрд руб. годом ранее);
Долгосрочные обязательства: 167,1 млрд руб. (+5,6% г/г);
Краткосрочные обязательства: 308,3 млрд руб. (+12,2% г/г).
Параметры выпуска
Номинал: 1000 руб.;
Ориентир купона: 17,5% (YTM 18,97%);
Выплаты купона: 12 раз в год;
Срок до погашения: 2 года;
Рейтинг: АА- (стабильный) от АКРА;
Дата сбора книги заявок: 28 ноября;
Дата размещения: 2 декабря;
Амортизация: нет;
Оферта: нет;
Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
Новое размещение предлагает существенную премию к доходности предыдущего выпуска с фиксированным купоном «КАМАЗ БП16» (YTM 16,7%) при схожем сроке до погашения. В связи с этим цена новой бумаги может показать умеренный рост сразу после размещения, если ее стартовые параметры не будут существенно изменены по итогам сбора заявок.
Однако для долгосрочной фиксации доходности новое размещение выглядит спорным даже с учетом более высокой купонной ставки. Причина кроется в сомнительном финансовом состоянии компании: значительный объём долговой нагрузки, который компания активно рефинансирует в условиях сегодняшнего высокого уровня ключевой ставки, а также слабые операционные показатели согласно последнему отчёту.
| Название бумаги | Доходность | Ставка купона | Рейтинг | Цена на вторичном рынке (в % от номинала) | Срок до погашения (лет) | Оферта |
| БалтЛизП19 | 21,9% | 17,0% | AA- | 95,6 | 2,8 | - |
| Систем2Р02 | 17,3% | 22,8% | AA- | 108,7 | 1,5 | - |
| Новотр 1Р5 | 17,4% | 14,3% | AA- | 97,9 | 1,3 | - |
| ГТЛК 2Р-08 | 16,8% | 19,5% | AA- | 108,0 | 2,5 | - |
| ДелЛиз1Р2 | 18,3% | 24,0% | AA- | 107,7 | 2,2 | - |
В сравнении с бумагами других эмитентов в рейтинговой группе новое размещение «КАМАЗА» также смотрится весьма перспективно со спекулятивной точки зрения, предлагая премию к их доходности.
КАМАЗ-БО-П19
Параметры выпуска
Номинал: 1000 руб.;
Ориентир купона: КС + 325 б.п.;
Выплаты купона: 12 раз в год;
Срок до погашения: 2 года;
Рейтинг: АА- (стабильный) от АКРА;
Дата сбора книги заявок: 28 ноября;
Дата размещения: 2 декабря;
Амортизация: нет;
Оферта: нет;
Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
Новый выпуск с плавающим купоном выглядит перспективно: есть премия к доходности предыдущего «КАМАЗ БП17» и к рейтинговой группе в целом.
| Название бумаги | Доходность | Ставка купона | Рейтинг | Цена на вторичном рынке (в % от номинала) | Срок до погашения (лет) | Оферта |
| ТрансКо2Р2 | 20,9% | КС + 175 б.п. | AA- | 99,8 | 2,9 | - |
| Систем1Р30 | 24,3% | КС + 220 б.п. | AA- | 92,8 | 2,7 | - |
| КАМАЗ БП17 | 20,7% | КС + 215 б.п. | AA- | 99,5 | 1,8 | - |
| БалтЛизП11 | 25,2% | КС + 230 б.п. | AA- | 95,1 | 1,5 | - |
Если в ходе предыдущего двойного размещения «КАМАЗ» предлагал условия, находившиеся в рамках рынка, то новый выпуск выглядит значительно привлекательнее благодаря повышенной доходности.
Подберите облигации с помощью нашего ИИ-ассистента:
Выбираются ОФЗ с минимальной дюрацией и выпуклостью.
Корпоративные облигации с кредитным рейтингом не ниже А, без амортизации и прав досрочного выкупа.
Выборка из облигаций с рейтингом не ниже BB. В выборку могут попадать облигации с амортизацией и досрочным выкупом.
СИСТЕМ-2Р06
Об эмитенте
ПАО АФК «Система» – крупная российская диверсифицированная компания, основанная в 1993 году. У компании есть активы в телекоммуникациях (МТС), медицине (МЕДСИ), лесной промышленности (Segezha Group), сельском хозяйстве («Степь»), недвижимости («Эталон»), электронике (Sitronics), фармацевтике (Биннофарм Групп) и других секторах.
Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025г (МСФО)
Выручка: 616,7 млрд руб. (+7,3% г/г);
Чистый убыток: 81,9 млрд руб. (по сравнению с прибылью годом ранее);
Долгосрочные обязательства: 1,05 трлн руб. (+9,3% за 6 месяцев);
Краткосрочные обязательства: 1,85 трлн руб. (+8,2% за 6 месяцев);
Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 5,1x.
Параметры выпуска
Номинал: 1000 руб.;
Ориентир купона: КБД + 450 б.п.;
Выплаты купона: 12 раз в год;
Срок до погашения: 2,5 года;
Рейтинг: AA- от Эксперт РА;
Дата сбора книги заявок: 1 декабря;
Дата размещения: 4 декабря;
Амортизация: нет;
Оферта: нет;
Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
При текущих значениях КБД Мосбиржи (2,5 года) новый выпуск на старте предлагает доходность ~19,2% YTM, что в сравнении выпусками эмитента на вторичном рынке выглядит достаточно выгодно. Бумаги АФК «Система» с фиксированным купоном и схожей длиной предлагают доходность ~17,5%YTM. Премия есть и достаточно значительная.
По аналогии с бумагами «КАМАЗа» рассматривать облигации эмитента в качестве долгосрочных вложений – большой риск. Компания убыточна, а размер ее долговых обязательств исчисляется триллионами. Именно поэтому бумаги «Системы» имеют одну из самых высоких доходностей в своем грейде.
СИСТЕМ-2Р07
Параметры выпуска
Номинал: 1000 руб.;
Ориентир купона: КС + 450 б.п.;
Выплаты купона: 12 раз в год;
Срок до погашения: 2 года;
Рейтинг: AA- от Эксперт РА;
Дата сбора книги заявок: 1 декабря;
Дата размещения: 4 декабря;
Амортизация: нет;
Оферта: нет;
Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.
Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.
Выпуск с плавающим купоном предлагает одну из самых высоких ставок в рейтинговой группе и отлично подходит в качестве среднесрочного инструмента. Он позволяет получать доходность выше ключевой ставки и значительно опережать доходность выпусков с фиксированным купоном - до тех пор, пока уровень ключевой ставки не начнет существенно снижаться.