Драйверы укрепления рубля к доллару все еще сохраняют свою силу

По нашим прогнозам, регулятор на следующем заседании снизит ставку на 25 базисных пунктов. Центральный банк в последние несколько лет традиционно проводит довольно осторожную денежно-кредитную политику, принимая решение о снижении ставки лишь после подтверждения необходимости этого шага данными за несколько предыдущих месяцев. С учетом такой практики, логично предположить, что ЦБ совершит два-три снижения ключевой ставки 2019 году, нежели понизит ключевую ставку на полпроцента на одном из них.

Возможно, имеющиеся данные дают ЦБ основания для такого шага, но мы считаем, что в этот раз шаг будет выбран в 25 б.п, а Эльвира Набиуллина на заседании даст участникам рынка более четкие сигналы в отношении возможного изменения ключевой ставки во втором полугодии. Сейчас внешняя конъюнктура и геополитические риски не оказывают сильного противодействия траектории ДКП, историей этого года было замедление инфляции вопреки росту НДС, и в денежно-кредитной политике ЦБ продолжает отдавать приоритет динамике на внутреннем рынке и движению к нейтральной ставке процента.

Рубль в этих условиях уверенно держится ниже отметки в 63 за один доллар США. Все драйверы, которые привели российскую валюту к почти девятипроцентному укреплению против доллара, все еще сохраняют свою силу, но чувствуется, что для продолжения укрепления нужны новые идеи. Мы все еще констатируем низкий уровень геополитических рисков в сочетании с уверенными котировками нефти и благоприятным внешним фоном. Недавняя "голубиная" риторика ФРС и ЕЦБ создает условия для сохранения интереса инвесторов к высокодоходным рублевым активам.

Однако по итогам последних сессий видно, что диапазон 62,50 – 63,00 в отсутствие сильных краткосрочных факторов пройти пока не получается. Не помогает этому и вновь низко котирующийся курс евро к доллару, благодаря чему большая часть возможного укрепления российской валюты отразилась в низком курсе евро к рублю. Локально важными факторами могут стать как раз заседание Банка России в пятницу и уплата налогов в четверг, но в целом мы считаем, что эти события не окажут сильного воздействия на торги. Большее внимание стоит уделить нефти, которая потеряла за прошлую неделю пять процентов стоимости, и по которой ряд крупных банков пересмотрел прогнозы вниз по цене на конец 2019 и 2020 года. При продолжении движения цены до 62 долларов за баррель Brent и пары EUR/USD ниже 1.12 мы считаем, что рубль сможет скорректироваться до 63,80.