До конца года можно ожидать снижения ключевой ставки ЦБ до 6,75% годовых

Мы ожидали снижения ключевой ставки на 25 б.п. на сегодняшнем заседании (до 7,25% годовых). Решение ожидаемо - Банк России традиционно не склонен к резким шагам.

Замедление темпа роста ВВП увеличило вероятность дальнейшего снижения ставки. В дополнение, данные по инфляции допускают продолжение снижения ставки. Из данных Росстата следует, что инфляция замедлилась до 4,5% г./г. по состоянию на середину июля. В целом, мы ожидаем до конца года снижение ключевой ставки до 6,75% годовых.

Важной неизвестной в траектории ключевой ставки остаются параметры бюджетной политики, в том числе решения об использовании ликвидной части Фонда национального благосостояния сверх порогового уровня в 7% ВВП. По подсчетам Минфина, сумма средств ФНБ сверх отметки 7% ВВП, при достижении которой его деньги, согласно норме Бюджетного кодекса, можно инвестировать, в 2020 г. составит порядка 1,8 трлн руб., в 2021 г. - 4,2 трлн руб. Эльвира Набиуллина ранее заявляла, что ЦБ считает целесообразным обсудить уточнение порога ФНБ в 7% от ВВП, так как правило принималось давно. Банк России также предлагал обсудить возможность тратить только часть превышения над 7% ВВП.

Мы полагаем, что обсуждения в Госдуме продолжатся и в осенней сессии Госдумы. До прояснения ситуации ЦБ РФ, скорее всего, будет снижать ключевую ставку шажками по 25 б.п.