Для возрождения рынка ОФЗ нужно снижение ключевой ставки

ОФЗ и инфляция

В недельных данных по инфляции пока существенно дорожает лишь топливо, Банк России также отмечает: «инфляционное давление в II квартале сложилось заметно ниже среднего уровня второго полугодия 2025 года» и «дезинфляционные тенденции в целом продолжают развиваться».

В опросных данных по индексу бизнес-климата явно видно, что объемы производства и спрос на продукцию (факторы, на которые влияет ДКП Банка России) находятся на исторических минимумах, т.е. ЦБ все что мог сделать за счет высокой ставки уже сделал, далее больше вреда чем пользы, что и отражается в заявлениях Д. Пескова о том, что темпы роста ВВП должны быть выше.

В подобных условиях не жду повышения ключевой ставки в пятницу, но ЦБ будет рассматривать паузу или снижение на 0,25%. С целью возрождения рынка ОФЗ нужно снижать ставку и давать понятный алгоритм действий на следующих заседаниях в формате «если, то», готов ли к этому ЦБ - узнаем в пятницу.

Процентные кривые

Подвешенное состояние рынка долга очевидно из кривой ROISfix, которая закладывает неизменность ставки на следующие 2 года, т.е. банковские аналитики расписались в невозможности предсказать действия ЦБ. Уже появились негативные последствия: пошли вверх ставки по длинным депозитам, а корпоративное кредитование в июне выросло лишь на 0,3%. Под плавающую ставку кредит брать опасно, а какой должна быть фиксированная ставка на 3 года тоже не ясно. В такой ситуации падение инвестиций в экономике еще усугубится, что приведет к долгосрочной потере ВВП.

Рынок акций

Впереди отчетности компаний за 1 полугодие, которые покажут, насколько обосновано падение рынка. Пока же отчет “ИКС 5” вышел в рамках ожиданий, а ненефтегазовые налоговые сборы за минусом НДС в первом полугодии показывают хороший рост. Индекс RTS в понедельник окажется у минимумов осени 2025 года после дивидендных гэпов финансовых и транспортных компаний, где, вероятно, найдет точку разворота после заседания ЦБ в пятницу и прихода дивидендных платежей. Пока нет ликвидности – нет и роста.

Общее состояние рынка: потеря ориентиров по стоимости денег, неуверенность в перспективах роста бизнеса компаний в условиях санкций и удаления приложений из магазинов Apple и Google, а также маржин-коллы, погашения паев, отток средств из акций и ОФЗ в пользу фондов ликвидности.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Мах-канале.