Для ЦБ РФ предпочтительным остаётся плавающий курс
Итак, ставка +350 б.п. до 12% со ссылкой на инфляционные риски без каких-либо слов про риски финансовой стабильности. Ввиду отпуска свои ожидания вчера не публиковал, но наиболее вероятным казался вариант 10.50-11%. Также не было озвучено каких-либо ограничений на движение капитала (capital controls, CC), о которых вчера много говорили.
Что это значит?
Более резкое повышение ставки без CC может косвенно говорить о том, что для ЦБ предпочтительным остаётся плавающий курс. Особенно сейчас, когда слабость рубля - это следствие оттока капитала, а не столько снижение торгового профицита, на который он постоянно ссылается (это даёт курс 80-90/USD, а не 100+)
Поэтому меньшим из зол является поиск нового равновесия рыночным способом, ведь часть оттока капитала ЦБ остановить не в силах, да и риски для финстабильности от слабого курса, полагаю, не так страшны. Но есть политический аспект доллара по 100+, поэтому крупных экспортеров по линии правительства всегда можно попросить продавать побольше, чтобы рубль стабилизировать около 100/USD.
Для спекулянтов же естественным ограничителем может быть сама волатильность и риск движения курса в обе стороны (вчера и сегодня).
Учитывая последние прогнозы ЦБ по инфляции, его же оценки по переносу курса в цены (0.05-0.1 п.п. при 1% ослаблении) и уровень нейтральной ставки 5.5-6.5%, сегодняшние 12%, полагаю - это overshoot с запасом с точки зрения инфляционных рисков, позволивший ЦБ отказаться от сигнала о неизбежности дальнейшего повышения.
Почему важно для инвестора?
Рублю повышение ставки не сильно поможет: сберегающие в рублях увеличат депозиты и снизят спрос/импорт, но это случится не сразу. Те же, кто выводил валюту за рубеж и/или предпочитал валютные инструменты внутри РФ, вряд ли сильно изменят свои предпочтения. Ставки по замещающим бондам + возросшая волатильность курса + крепнущие ожидания 110-120-150/USD = потребность повторения опыта начала 2022 и ставки 15-20%, но это вряд ли сейчас реально.
Поэтому рубль может оставаться волатильным. Хотя и сильного его падения не жду, "нормальным" исходя из прогнозов платежного баланса по-прежнему вижу, скорее, 85-95/USD, нежели 100+. Фактический тек. счёт близок к моим прогнозам, но проблема от финансовых потоков (их прогнозировать сложнее).
На рынке бондов, как видим, оптимально сыграли флоутеры, и они пока остаются предпочтительным активом. Но в случае стабилизации рубля и данных по инфляции, выше 12% ставку, возможно, повышать не будут, и вскоре рынок начнет думать о траектории ее снижения. Это актуализирует вопрос выбора бондов с фиксированной доходностью.
Все комментарии носят информационный характер, отражают мое личное мнение и не связаны с какой-либо организацией.