Для ЦБ РФ по-прежнему нет причин менять ставку и риторику

Что случилось? Опубликованная статистика по недельной инфляции (к 24 апреля) и промышленности за май показала следующее:

Рост цен ускорился с 0.04% до 0.10% н/н при снижении годовой инфляции с 2.65% до 2.52%. Медианный рост цен повысился с 0.01% до 0.06% н/н, без волатильных компонент (плодоовощи, бензин, авиаперелеты и ЖКХ) инфляция ускорилась с 0.003% до 0.078% (т.е. чуть выше 4% в годовом выражении) или с 0.22% до 0.38% в среднем за 4 недели. Из 108 основных товаров рост цен выше целевых 0.075% и ускоряется по 38 – это максимум за последние 7 недель.

Промышленность показала рост на 1.2% г/г при консенсусе Bloomberg -1.5% и нашем прогнозе -1%. Динамика в добыче (-3.6%) была чуть лучше нашего прогноза (-3.8%), а в энергетике/ЖКХ, напротив, оказалась слабее (-5.5% vs -3.8%). Рост промышленности стал возможен исключительно благодаря обрабатывающему сектору, где выпуск вырос на 6.3% г/г (мы ждали +1.6%) после -1.2% в феврале. 

Глядя внутрь снова видим, что максимальные темпы роста за год в спецодежде (в 2.1 раза), обуви (13.8%), нефтепродуктах (9.4%), металлургии (8%), пр-ве прочих готовых металлических изделий (57.5%), электрооборудовании и компьютерах/оптических средствах (21.5-22.5%), прочих транспортных средствах (40.6%).

Многие из этих «прочих» отраслей во многом зависят от оборонных расходов – наш индекс «военных секторов» показал замедление роста с 112-113% г/г до всё еще внушительных 75%, а в остальных (более «гражданских») секторах улучшение с -5-6% до +2-3%. Но «плюс» здесь обязан исключительно эффекту низкой базы. За последние 12-мес оцениваем улучшения с -7.8% до -7.1% – не так много, как хотелось бы.

Росстат перестал публиковать цифры по нефтегазу, но мы оцениваем здесь спад в 3.9% г/г после -1.9% в феврале. Имеем -15.3% по природному и -0.2-2.8% по попутному газу/СПГ. На газ грубо приходится 15% в нефтегазе, поэтому по нефти/конденсату должно быть около -2-2.1% г/г (10.7 млн брл в сутки), что согласуется в фигурировавшими в СМИ оценками на март.  

Что говорит статистика? Ускорение инфляции ожидаемо и не выглядит устрашающим, оставаясь в рамках недельной волатильности последних месяцев, но продолжаем следить за динамикой.

Промышленность приятно удивила, но если убрать вклад оборонных и смежных секторов, то картина куда менее радужная, хотя и здесь есть определенные улучшения.

В итоге, имеем приемлемую (но растущую) инфляцию и оптически неплохую, но очень разномастную (по секторам) экономику. Для ЦБ причин менять ставку и риторику по-прежнему не видим, но инфляционные риски продолжат беспокоить ЦБ больше, чем рост экономики.