Дивиденды российских компаний - кто заплатит?

По прошествии насыщенной недели, изобилующей публикациями корпоративной отчётности компаний, мы обновляем наш среднесрочный прогноз по дивидендам российских акций. 

Мы выделяем следующие изменения:

• АЛРОСА рекомендовала выплату дивидендов за 1П23 в размере 3,77 руб. на акция, что предполагает доходность в 4,6%. 
• Совет директоров ФосАгро рекомендовал ставку DPS на уровне 126 руб. на акцию за 1П23, что предполагает доходность на уровне 1,7%.
• ТМК рекомендовала выплату дивидендов за 1П23 в размере 13,45 руб. на акцию, что предполагает доходность 5,0%. 
• Совет директоров Новатэка рекомендовал дивиденды за 1П23  на уровне 34,5 руб. на акцию, опережиающие консенсус-прогноз рынка и предполагающие доходность в размере 2%.
•  Совет директоров Whoosh может рекомендовать в октябре общую выплату дивидендов в размере 1,14 млрд руб. за 2П22-1П23 что предполагает дивиденд на акцию в размере 10,25 руб.и доходность 4,1%. 
• Газпром отчитался о результатах за 1П23 по МСФО. Мы оцениваем вклад 1П23 в дивидендную базу за 2023 год в размере 314 млрд руб., что предполагает привлекательный дивиденд на акцию в размере 13,05 руб. и доходность в 7,3%. 
• Лукойл опубликовал сокращенные результаты за 1П23 по МСФО. По нашим оценкам, дивиденды за 1П23 могут составить 50 руб. на акцию, что подразумевает привлекательную доходность в размере 7,3%. 
• Роснефть опубликовала сильные результаты за 1П23 и 2К23 по МСФО. Сильные операционные результаты были в значительной степени подкреплены уверенной динамикой чистой прибыли, в результате чего дивиденды за 1П23 составили 34,32 руб. на акцию, что предполагает промежуточную доходность на уровне 6,4%. 
• Газпром нефть опубликовала также опубликовала сокращённую финансовую отчётность по МСФО за 1П23 и 2К23 на прошлой неделе, опередив ожидания рынка. Так, чистая прибыль кломпании за 1П23 оказалась на 6,3% выше консенсус-прогноза аналитиков, что способствовало росту дивидендных ожиданий. Мы предполагаем, что вклад 1П23 в дивидендную базу за 9М может составить 35,6 руб. на акцию, что, в свою очередь, предполагает доходность в размере 5,5%. 
• Совкомфлот отчитался о сильных финансовых результатах за 1П23 по МСФО удивил инвесторов шедрыми дивидендами в размере 9 руб. на акцию, опубликовав оценку скорректированной чистой прибыли за первое полугодие.  Хотя компания не выплачивает промежуточные дивиденды в течение года, опубликованные цифры предполагают привлекательную дивидендную доходность в размере 8% за 1П23, что в годовом исчислении соответствует теоритической доходности в размере 15-16%. 

29 августа АЛРОСА рекомендовала выплату дивидендов за 1П23 в размере 3,77 руб. на акцию, что предполагает доходность в 4%. DPS оказался ниже консенсус-проноза рынка в 4,6 руб. на акция и наших ожиданий 4,0-4,5 руб. на акция.

Совет директоров «ФосАгро» рекомендовал ставку DPS на уровне 126 руб. на акцию за 1П23, что предполагает доходность на уровне 1,7%. Хотя и небольшой, но тот факт, что PHOR продолжает выплачивать дивиденды, является положительным моментом.
ТМК рекомендовала выплату дивидендов за 1П23 в размере 13,45 руб. на акцию, что предполагает доходность 5,2%.

Совет директоров НоваБев Групп  рекомендовал выплатить дивиденд за 1П23 в размере 320 руб. на акцию, что соответствует 120% от чистой прибыли за 1П23. Такое решение позволяет более равномерно распределить дивиденды в течение года, с учетом сезонности бизнеса (70-75% прибыли генерируется во 2-м полугодии). Мы ожидаем, что по итогам 2023П дивиденд составит не менее 720 рублей на акцию (вкл. 
выплату за 1П23), что соответствует 89% прибыли (как и по итогам 2022 года). Мы также считаем вероятным объявление промежуточного дивиденда по итогам 9М23. 

На прошлой неделе совет директоров "Татнефти" рекомендовал акционерам одобрить выплату промежуточных дивидендов в размере 27,54 руб., что предполагает доходность в размере 4,8% в текущих ценах. Так, обший объём выплат, если он будет одобрен акционерами, составит порядка 50% от чистой прибыли по РСБУ. Хотя озвученная менеджментом рекомендация не учитывает потенциальный позитивный эффект на базу расчёта дивидендов от результатов за 1П23 по стандартам МСФО, мы не исключаем возможности возращения компании к выплатам на консолидированной отчётности. Так, ожидается, что к концу августа компания опубликует свою отчётность по МСФО за первое полугодие 2023 года, которая может пролить свет на потенциальный размер дивидендной базы по итогам года. Поскольку выплата дивидендов Татнефти за 2022 г. в размере 67,28 руб. составила порядка 54% от прибыли по МСФО, вероятно, компания пересмотрит базу расчёта итоговых дивидендов вместе с публикацией МСФО за 2023 г. в конце 1К24. Тем не менее, мы ожидаем, что промежуточные дивиденды за 3К23 будут рассчитаны на базе российских стандартов, что, на наш взгляд, усложняет среднесрочный прогноз дивидендов.

Совет директоров может рекомендовать в октябре общую выплату дивидендов в размере 1,14 млрд руб. за 2П22-1П23 или DPS в размере 10,25 руб., что предполагает доходность в 4% на текущих уровнях.

Совет директоров «Новатэка» известным акционерам предполагает промежуточные дивиденды компании за 1П23 в 34,5 руб. На акцию, что почти на 19% выше нашей наблюдательной оценки и на 11% опережает консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных информационным агентством "Интерфакс". Рекомендация СД превзошла самые смелые ожидания рынка по опережающей динамике нормализованной прибыли компании, скорректированной на колебаниях валютных курсов и потенциальных доходах дивидендов от СП, которые мы ранее обозначали как ключевую рисковую вероятность для нашего прогноза, дальнейшее отсутствие раскрытия в форме анализа и руководство по финансовым положениям компании по 1П23 (МДА).

Набсовет БСПБ рекомендовал выплатить дивиденд за 1П23 в размере 19,08 руб. на об. акцию, что соответствует 30% чистой прибыли по МСФО за 1П23 (минимальный коэффициент выплат установлен на уровне 20%). Мы ожидаем, что прибыль БСПБ снизится в 2П23 до нормализованных уровней. Однако, избыточный капитал позволяет банку распределить как минимум такую же сумму в качестве финального дивиденда за 2023. Таким образом, по итогам 2023П мы ожидаем дивиденд в размере не менее 38 рублей на об. акцию (с учетом дивиденда за 1П23), что соответствует 43% от чистой прибыли банка за 2023П.

Менеджмент Ренессанс Страхования рекомендовал Совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1П23 в размере 7,7 руб. на акцию (доходность 6,7%). Заседание Совета директоров назначено на 25 августа.

Мы ожидаем, что Сбербанк выплатит 50% своей рекордной прибыли по итогам 2023П, что соответствует дивиденду 31,1 руб. на об. и прив. акцию. Это предполагает дивидендную доходность 2023П на уровне 12,1%. 

По нашим оценкам, Мосбиржа может выплатить дивиденд за 2023П в размере 14,2 руб. на акцию, или 60% своей рекордной прибыли за 2023П. Это предполагает годовую дивидендную доходность на уровне 9,3%.

Мы считаем, что Норникель возобновит выплату дивидендов в конце этого года. Мы ожидаем промежуточную рекомендацию по дивидендам, основанную на результатах за 9М23 в конце 4К23. Норникель планирует перейти на выплату дивидендов на основе сгенерированного свободного денежного потока (СДП). Компания отчиталась о финансовом положении за 1П23 в размере $1,347 млн. Мы прогнозируем промежуточные дивиденды в размере $6,5 на акцию (600 руб. на акцию), исходя из коэффициента выплаты СДП в размере 50%. Наш прогноз обеспечивает дивидендную доходность около 3,7% (около 5% в годовом исчислении).

Полюс планирует опубликовать результаты по МСФО за 1П23 на следующей неделе. Мы видим вероятность положительного решения о рекомендации по выплате промежуточных дивидендов. Однако стоит учитывать, что выплата дивидендов может быть под сомнением ввиду снижения денежных средств, которые компания направила на выкуп акций, организованный ранее в текущем квартале. Если Полюс все же решит выплатить дивиденды за 1П23, они, скорее всего, будут ограничены 250-300 руб. на акцию, что подразумевает дивидендную доходность в размере 2,2-2,6% (около 5% в 2023 г.).

Во время последней пресс-конференции руководство Полиметалла подчеркнуло возможность вынесения рекомендаций по выплате дивидендов в конце года. Компания также планирует частично направить средства, вырученные от продажи российских активов, на выплату дивидендов. Сделка может быть завершена через 6-8 месяцев. Неопределенность в отношении продажи российских активов и отсутствие финансовых результатов затрудняют процесс получения оценки будущих дивидендных выплат. 

Мы ожидаем от Ростелекома объявления дивиденда за 2022 год на уровне до 6 руб. на АО и АП, что подразумевает доходность к текущей цене на уровне около 8%. Ранее компания отменила ГОСА, которое было назначено на 30 июня. Мы предполагаем, что новая дата ГОСА будет объявлена до конца сентября, а дата отсечки по дивидендам попадет на октябрь. В этом случае фактическая выплата дивидендов может состояться до конца текущего года.

Мы оцениваем вероятность выплаты МТС промежуточных дивидендов на базе прибыли за 1П23 как ниже средней. С одной стороны, компания демонстрирует хорошее соотношение OIBDA и капитальных затрат, формируя базу для выплаты акционерам. С другой стороны, с учетом текущего макроэкономического окружения МТС может продолжить придерживаться консервативного подхода к распределению капитала и вновь отказаться от выплаты промежуточных дивидендов. Мы напоминаем, что ранее компания перенесла на неопределенный срок утверждение дивидендной политики на 2023-25 годы. Иными словами, в настоящий момент у компании нет формальных обязательств по выплатам акционерам, а решения по поводу дивидендов могут не быть привязаны к конкретным финансовым периодам.

На прошлой неделе Совкомфлот отчитался о сильных финансовых результатах по МСФО за 1П23 и удивил инвесторов шедрыми дивидендами в размере 9 руб. на акцию, опубликовав оценку скорректированной чистой прибыли за первое полугодие, призванной обеспечить прогнозируемость дивидендных выплат на фоне ограниченного раскрытия. Хотя компания не выплачивает промежуточные дивиденды в течение года, опубликованные цифры предполагают привлекательную дивидендную доходность в размере 8% за 1П23, что в годовом исчислении соответствует теоритической доходности в размере 15-16%, что, в свою очередь, делает акции Совкомфлота одними из самых доходных в секторе.

Роснефть опубликовала сильные показатели сокрашенной финансовой отчётности по МСФО за 1П23 и 2К23. Так, полугодовая прибыль компании выросла более чем на 45% в годовом исчислении несмотря на эффека высокой базы 1П22 - ранее выручка компании снизилась на 25% по сравнению с прошлым годом на фоне коррекции нефтяных цен - благодаря усилиям менеджмента по сокращению удельных операционных затрат. Это позволило компании обеспечить стабильную генерацию EBITDA в 1П23 на уровне 1 401 руб. против 1 476 млрд руб. годом ранее. Устойчивые операционные результаты были подкреплены уверенной динамикой чистой прибыли, которая предусматривает дидвиденды за 1П23 на уровне 30,76 руб. на акцию, что предполагает промежуточную доходность в размере 5,7%.

Газпром опубликовал сокращенную финансовую отчётность по МСФО за 1П23 на этой неделе. Примечательно, что с поправкой на неденежные статьи скорректированная руководством компании чистая прибыль за 1П23 составила 618 млрд руб., предполагая ощутимую расчётную прибыль в размере 26,1 руб. на акцию, что, тем не менее, существенно ниже показателей 2022 г. с учетом эффекта высокой базы в 1П22. При этом скорректированные показатели оказались на 14% выше ожиданий инвесторов, что, в свою очередь, предполагает значительный рост дивидендов: так, вклад 1П23 в дивидендную базу за 2023 год при коэф. выплат в размере 50% может составить 314 млрд руб., что соответствует значительным дивидендным выплатам в размере 13,05 руб. на акцию и предполагает доходность в размере 7,3% на акцию. Тем не менее, поскольку мы рассматриваем промежуточные дивиденды за 1П22 как выплаты, призванные заместить невыплаченные дивиденды за 2021 г,  мы не ожидаем, что компания будет придерживаться практики выплаты промежуточных дивидендов в будущем.

Лукойл опубликовал сокращенную финансовую отчётность по МСФО, опередив ожидания рынка по ключевым статьям отчёта о прибыли и убытках за 1П23. С поправкой на уплаченные проценты, погашение арендных обязательств и выкуп собственных акций скорректированный СДП за 1П23 составил 349 млрд руб., что, по нашему мнению, является нижней планкой прогнозного диапазона в условиях отсутствия раскрытия по инвестиционной составляющей СД. Поскольку наша консервативная оценка СДП напрямую отражает потенциал промежуточных дивидендных выплатах в 2023 году, мы считаем, что дивиденды компании за 1П23 могут составить порядка 504 руб. на акцию, что, в свою очередь, предполагает внушительную доходность в размере 7,3%.

На прошлой неделе Газпром нефть опубликовала сокращенную консолидированную отчётность по МСФО за 1П23 и 2К23. Несмотря на слабую годовую динамику чистая прибыль компании превзошла консервативные ожидания рынка на уровне 286 руб. млрд за 1П23 на 6,4%. Это способстовало расширению дивидендных ожиданий, предполагающих теоретический вклад финансовых результатов 1П23 в дивидендную базу компании за 9 месяцев в размере не менее 35,6 руб. на акцию без учета неденежных корректировок, что подразумевает дивидендную доходность не менее 5,4% . По мере восстановления цен на нефть и опережающего роста котировок Urals, мы полагаем, что SIBN может существенно нарастить дивидендную базу за 9М23, которая – в случае утверждения советом директоров – может позволить компании выплатить значительные промежуточные дивиденды к концу 2023 г.