Дивиденды "Роснефти" за 2 полугодие могут составить 23,6 рубля на акцию
Сегодня "Роснефть" представила отчёт за 4 квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 66,8% г/г до 2537 млрд руб., EBITDA– на 85,7% г/г до 676 млрд. При этом чистая прибыль акц. снизилась на 42,3% г/г до 187 млрд руб. Слабый показатель чистой прибыли носит разовый характер и связан с преимущественно с обесценением активов в сегменте нефтепереработки на 77 млрд руб. после покупки доли в НПЗ у Shell. На годовую динамику также повлияла высокая база прошлого года из-за удачных сделок по продаже хвостовых активов в обмен на месторождения для проекта "Восток ойл". В результате дивиденды за второе полугодие могут составить 23,6 руб. на акцию, что соответствует доходности 4,2%.
Сильную динамику показал FCF, который по итогам годам вырос в 2,5 раза, до более чем 1 трлн руб. Высокое значение FCF позволяет "Роснефти" постепенно сокращать чистый долг, что вместе с ростом EBITDA привело к снижению показателя Net Debt/EBITDA до 1,3 против 2,3 в начале года. Отметим, что относительно невысокий FCF четвёртого квартала носит сезонный характер, связанный с увеличением объёма капитальных затрат в конце года.
Уверенная положительная динамика выручки, EBITDA и FCF в первую очередь связана с ростом цен на нефть. В 4 квартале её средняя цена реализации в странах дальнего зарубежья увеличилась на 66,9% г/г до 5,34 тыс. руб. за баррель. При этом отметим, что добыча осталась на уровне годовой давности, т.к. смягчение сделки ОПЕК+ было нивелировано продажей активов.
"Роснефть": основные финпоказатели за 4 квартал 2021 г. (млрд руб.)
|
Показатель |
4кв 2021 |
4кв 2020 |
Изм.,% |
2021 |
2020 |
Изм.,% |
|
Выручка |
2 537 |
1 521 |
66,8% |
8 761 |
5 757 |
52,2% |
|
EBITDA скорр. |
676 |
364 |
85,7% |
2 330 |
1 209 |
92,7% |
|
маржа EBITDA |
26,6% |
23,9% |
2.7 п.п. |
26,6% |
21,0% |
5.6 п.п. |
|
Чистая прибыль акц. |
187 |
324 |
-42,3% |
883 |
132 |
568,9% |
|
Свободный денежный поток |
164 |
73 |
124,7% |
1 044 |
425 |
145,6% |
|
Капитальные затраты |
360 |
216 |
66,7% |
1 049 |
785 |
33,6% |
|
Добыча ЖУВ, млн т |
49,5 |
49,5 |
0,0% |
192,1 |
204,5 |
-6,1% |
|
Производство нефтепродуктов и нефтехимии в РФ, млн т |
22,6 |
22,3 |
1,7% |
91,9 |
90,0 |
2,0% |
На наш взгляд, отчётность "Роснефти" выглядит нейтрально. Снижение чистой прибыли из-за обесценения активов было ожидаемо. При этом основные показатели вышли приблизительно на уровне наших прогнозов. Кроме того, в инвестиционном кейсе "Роснефти" сейчас в первую очередь важны успехи в развитии проекта "Восток ойл", а не результаты отдельного квартала.
Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" по акциям "Роснефти" с целевой ценой 735,4 руб. Апсайд составляет 30,9%.