Дивиденды "Полюса" за 4 квартал могут составить 620-650 рублей на акцию

Полюс выпустил отчетность за II полугодие по МСФО. Выручка и EBITDA значительно выше, чем годом ранее, благодаря росту производства и продаж золота, а также рекордным ценам. Показатели ниже сравниваются со II полугодием 2023 г.

• Производство золота выросло на 12% до 1,5 млн унций. Объемы реализации повысились на 19%, составив 1,9 млн унций.
• Выручка увеличилась на 60% и составила $4,6 млрд — на 2% выше наших и рыночных ожиданий.
• Благодаря этому EBITDA выросла на 71%, до $3,7 млрд. Цифра на уровне нашей оценки, но на 3% выше консенсуса. Рентабельность составила рекордные 79%.
• Несмотря на рост EBITDA, отток в оборотный капитал и увеличение капитальных затрат привели к снижению свободного денежного потока на 22%, до $749 млн.
• Чистый долг составил $6,2 млрд, упав на 15%, а чистый долг/EBITDA – 1,1х по сравнению с 1,9х на конец 2023 г.
• Компания ожидает сокращение производства золота на 13–17% в этом году, до 2,5–2,6 млн унций. Основная причина — падение содержания в переработке на месторождении «Олимпиада». На этом фоне прогнозируется повышение издержек на унцию золота (ТСС) на 37–50%, до $525–575 на унцию.
• В этом году Полюс закладывает увеличение инвестиций (без учета издержек на вскрышные работы) на 75–100%, до $2,2–2,5 млрд.
• 10 марта Совет директоров рассмотрит вопрос о выплате дивидендов по итогам IV квартала.

Оценка. Результаты ожидаемо хорошие, не исключаем дивиденды за IV квартал. Компания выпустила сильную отчетность благодаря росту производственных результатов и рекордным ценам на золото. По нашим оценкам, дивиденды за IV квартал могут составить около 620-650 руб. на акцию, что соответствует доходности 3,2–3,3%. При текущих ценах на золото и курсе рубля дивиденды на год вперед оцениваем в 1600 руб. с доходностью 8% при коэффициенте выплат 30% EBITDA.

Влияние. Текущая котировка близка к нашей целевой цене. Акции Полюса были одним из лидеров по доходности с начала прошлого года и вплотную приблизились к нашей целевой цене в 20 000 руб. Считаем, что на среднесрочном горизонте текущая цена выглядит справедливой и для дальнейшего роста необходимо очередное ралли в золоте, что пока не закладываем в нашу модель.