Дивиденды "Газпрома" по итогам 2023 года могут составить 28,75 рубля на акцию

Чистая прибыль Газпрома по МСФО за I пг. 2023 г. составила 296,241 млрд руб. против 2,514 трлн руб. за январь-июнь 2022 г. EBITDA (рассчитываемая как сумма прибыли от продаж и амортизации) за полугодие составила 1,208 трлн руб. Выручка группы за шесть месяцев 2023 года составила 4,114 трлн рублей (прогноз 4,078 трлн рублей). За 6 месяцев 2023 г. чистая прибыль Газпрома, скорректированная на нефинансовые статьи в рамках дивидендной политики, составила 618 млрд руб. Таким образом, финансовые результаты за I пг. 2023 г. обеспечили вклад в оценку суммарных годовых дивидендов Газпрома в размере 13 руб. на акцию.

Согласно комментариям зампреда концерна Фамиля Садыгова, «компания сохраняет значительный запас ликвидности - более 1,1 трлн руб., что превышает краткосрочные долговые обязательства». Скорректированный чистый долг на конец II квартала 2023 года составил около 4,9 трлн руб., его рост по сравнению с концом 2022 года «во многом вызван влиянием курсовых разниц». Согласно комментариям господина Садыгова, «с учетом всех факторов, коэффициент долговой нагрузки по показателю чистый долг (скорректированный)/EBITDA в долларовом эквиваленте составил 1,9, в границах комфортного диапазона». При этом, по нашим оценкам, динамика и объем капитальных инвестиций Газпрома, учитывая финансовую статистику компании не демонстрируют тенденций, которые предполагают ухудшение рентабельности или значимого для оценок роста долговой нагрузки. C учетом сравнительно длительного отраслевого спада, сформированного, в том числе, под влиянием нерыночных факторов, по итогам 2023 г. мы снизили оценку экспорта природного газа Газпромом в ближнее и дальнее зарубежье cо 119 до 112 млрд куб. м. Среднеконтрактная прогнозная цена экспорта (вместе в ближнее и дальнее зарубежье) в 2023 г. понижена с $592,2 до $421.

Прогноз дивидендов по итогам 2023 г. сокращен с 39 руб./ао до 28,75 руб./ао. В то же время, в рамках среднесрочных оценок, по-прежнему ожидаем повышения цен на углеводороды во втором полугодии 2023 г. и первом полугодии 2024 г. под влиянием политики ОПЕК (на прошлой неделе вице-премьер Александр Новак сообщил что РФ и страны ОПЕК+ достигли очередных договоренностей по вопросу сокращения поставок российской нефти на мировые рынки они будут обнародованы на следующей неделе), на фоне возможного в ближайшие месяцы завершения периода ужесточения политики ФРС и ЕЦБ, с учетом пока не отыгранных рынком рисков остановки украинского транзита в декабре 2024 г. и под влиянием нового цикла пополнения хранилищ газа ведущих потребителей. Целевой мировых цен на трубопроводный газ на середину следующего года – принимая во внимание динамику цен на нефть и оценки на основе сравнительной энергоэффективности - сохраняем на уровне $1000 за тыс куб м. 

По итогам пересмотра, среднесрочная оценка справедливой стоимости ПАО «Газпром» снижена с 301,23 руб за акцию до 267,69 руб./ао, что предполагает 49%-ный потенциал роста и, по–прежнему, рекомендацию «покупать». Оценка по-прежнему учитывает относительно высокий для эмитентов в нашем покрытии дисконт-поправку на нерыночные, корпоративные и отраслевые риски в размере 25%.