Дивиденды "ФосАгро" за 2 квартал 2023 года вряд ли превысят 100 рублей на акцию
ФосАгро вчера после завершения торгов опубликовал финансовые и операционные результаты по МСФО за 1П23 года. Мы отмечаем квартальное снижение скорректированной EBITDA и выручки, которые оказались на 6% и 3% ниже рыночных прогнозов.
Выручка от продаж снизилась во 2К23 и 1П23 в основном из-за снижения отпускных цен во всех регионах по сравнению с исключительными высокими показателями в 2022 году. Базовая цена на фосфорные удобрения (DAP) снизилась почти на 55% в годовом исчислении, опустившись ниже $500 за тонну, FOB, Марокко.
Рентабельность по EBITDA за 2К23 в размере 35% была обеспечена эффективным снижением стоимости сырьевых ресурсов, а также ростом продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. Стоит отметить, что объем продаж и их распределение по регионам во 2К23 соответствовали сезонному изменению спроса. Компания создала достаточные запасы для удовлетворения ожидаемого сезонного роста спроса в 3К23 на ключевых экспортных рынках.
Учитывая существенное снижение цен на удобрения во 2К23, мы бы предположили консервативный подход Совета директоров к рекомендации по выплате дивидендов за 2К23, которая, на наш взгляд, вряд ли превысит 100 руб. на акцию, что подразумевает доходность в 1,3%.
Перспективы рынка удобрений:
Третий квартал традиционно характеризуется ростом сезонного спроса на азотные и фосфорсодержащие удобрения на ключевых рынках, таких как Индия, Бразилия, Азия и Латинская Америка. Мы полагаем, что мировые цены на карбамид и нитраты продемонстрируют рост в 3К23 из-за возросших ограничений на поставки. В результате, цены на удобрения начали демонстрировать движение вверх в 3К23 и могут достичь более высоких уровней до конца года.
Основные факты релиза:
• Общий объем производства ФосАгро вырос на 8% г/г до 2,9 млн т в соответствии со стратегическими целями компании. Совокупные продажи удобрений в размере 2,8 млн т (+1% к/к и и -7% г/г). Мы отмечаем как стабильный объем производства, так и более высокий спрос в сегменте фосфатных удобрений в 2К23.
• Выручка ФосАгро за 2К23 составила 96,5 млрд руб., иными словами, снизилась на 38% г/г ввиду падения цен на удобрения, что привело к дальнейшему сокращению позиций, однако, судя по последним изменениям цен, восстановление, вероятно, произойдет уже по итогам 3К23.
• EBITDA за 2К23 составила 33,8 млрд руб. (-31% к/к и -57% г/г). Однако неплохая рентабельность по EBITDA обусловлена растущей долей продукции с добавленной стоимостью в структуре продаж.