Дивидендные платежи "Интер РАО" должны сохраниться на уровне 25% от прибыли

"Интер РАО" представила отчетность по МСФО за 1П20 и провела конференц-звонок. НЕЙТРАЛЬНО.

Отчетность оказалась чуть хуже наших ожиданий. Выручка снизилась на 8,4%, EBITDA сократилась на 21,4%, Чистая прибыль – на 12,3%.

Наиболее существенный вклад в снижение показателей внесли Трейдинг (из-за снижения объема экспортных поставок и падения цен Nord Pool), генерация (из-за снижения цен на рынке на сутки вперёд). Кроме того, сегмент Инжениринг внес негативный вклад в EBITDA в размере около 3 млрд руб. из-за роста сметы на строительство Приморской ТЭС. Из-за продажи Турецкой станции Trakya Elektrik в 2019 г. компания недосчиталась сопоставимой выручки и EBITDA.

Из основных моментов конференц-звонка выделим следующее:

 - прогноз по EBITDA на 2020 г. понижен до уровня 120-125 млрд руб., а CAPEX ожидается на уровне 30 млрд руб. (без изменений)

 - Приморскую ТЭС, несмотря на рост сметы на строительство, планируется ввести в конце 2020 г., как и планировалось

 - по итогам 2020 г. планируется направить на выплату дивидендов 25% чистой прибыли

 - результаты работы в GE по локализации турбин, вопрос возврата инвестиций на строительство станций для проекта Восток ойл – будут озвучены позже

Мнение: акции "Интер РАО" слабо реагируют на отчетность, поскольку внимание инвесторов приковано к будущей стратегии развития до 2030 г. В обновленной стратегии компания представит более подробно новые векторы развития, среди которых цифровизация, устойчивое развитие, диверсификация и рост стоимости. На данный момент с определенной долей уверенности можно говорить о том, что дивидендные платежи должны сохраниться на уровне 25% от прибыли, компания сосредоточится на российских активах (международная экспансия – не в приоритете), сделает акцент на "зеленой" генерации.

Мы видим вероятность переоценки акций компании рынком в том случае, если на презентации инвесторы услышат новую информацию по использования казначейского пакета, M&A активности, темпам экспансии на внутреннем рынке.

Кроме того, в случае если компания успеет закончить Калининградские проекты в 2020 г., мы можем увидеть сделку по расчетам с "Роснефтегазом", которая может позитивно повлиять на капитализацию "Интер РАО", в зависимости от структурирования сделки. Наша целевая цена акции 7,4 руб., рекомендация – ПОКУПАТЬ.