Дивидендная доходность "ФСК ЕЭС" может составить 8,5%

"ФСК ЕЭС" вчера представила консолидированные результаты за 2018 год по МСФО. Руководство компании в очередной раз подтвердило свой прогноз, согласно которому дивиденды должны быть не ниже тех, которые были выплачены по итогам предыдущего года.

Компания внесла изменения в методологию бухгалтерского учета, что привело к уменьшению амортизации по МСФО и увеличению чистой прибыли по МСФО (данный показатель за 2017 год также был пересмотрен в сторону повышения). Хотя амортизация по РСБУ также сократилась по сравнению с предыдущим годом, разница между РСБУ и МСФО увеличилась. В формуле расчета размера дивидендов на эту разницу сделана поправка, т. е. само по себе это изменение не приведет к росту дивидендов относительно предыдущего года. Амортизация по МСФО составила 56% показателя по РСБУ за 2017 год и 41% - за 2018 год. В числе позитивных моментов следует отметить, что компании удалось сгенерировать 18,4 млрд руб. свободного денежного потока после уплаты процентов, что практически в точности совпадает с прогнозом компании по дивидендам, предполагающим выплату не менее 20,3 млрд руб.

Компания воздержалась от прогнозирования каких-либо конкретных показателей на текущий или последующие годы, и, по нашему мнению, на данный момент это оптимальный вариант. Прочие компании, акции которых рассматриваются как инструмент для получения дивидендов (например, "Юнипро"), дают инвесторам гораздо более подробные прогнозы и обещают еще более высокую дивидендную доходность. Соответственно, мы отнюдь не уверены, что акции ФСК ЕЭС смогут приобрести в восприятии крупных институциональных инвесторов сопоставимый статус - базового инструмента для ставки на получение дивидендов, несмотря на то, что они обеспечивают более высокую доходность, чем в среднем на российском рынке.

Поскольку дивиденды, по нашему мнению, сейчас являются ключевым фактором инвестиционной привлекательности "ФСК ЕЭС", мы попытались применить зафиксированную в дивидендной политике компании формулу к ее показателям за 2018 год по РСБУ и МСФО. В формуле есть две неизвестных переменных - чистая прибыль от технологического присоединения и связанные с таким присоединением денежные поступления. Мы взяли эти показатели из официального финансового плана, касающегося инвестиционной программы "ФСК ЕЭС", представленной в Минэнерго 28 февраля. Применив эти данные, можно сделать вывод, что дивиденды "ФСК ЕЭС" будут рассчитаны на основании чистой прибыли по МСФО и, если два вышеупомянутых компонента пересматриваться не будут, размер выплат может достичь 0,0144 руб. на акцию, а доходность составит 8,5%. Между тем, компания уже прогнозировала, что размер дивидендов должен быть не меньше, чем по итогам предыдущего года (0,0159 руб. на акцию с доходностью 9,4%), и впоследствии подтвердила этот прогноз. Соответственно, можно ожидать, что фактический чистый объем "денежных поступлений за технологическое присоединение за вычетом чистой прибыли от технологического присоединения" будет выше показателя, раскрытого в проекте инвестиционной программы.