Дивидендная доходность "Т-Технологий" составит чуть более 1%

Группа Т-Технологии 21 августа раскрыла финансовые результаты за II квартал по МСФО. Основные моменты ниже.

• Чистый процентный доход составил 123,3 млрд руб. с ростом на 59% к аналогичному периоду прошлого года (г/г). Показатель на 3% превысил наш прогноз. Чистая процентная маржа достигла 10,8%. Чистые комиссионные доходы выросли на 43% г/г, оказавшись на 1% ниже нашего прогноза.

• Расходы на резервы увеличились вдвое г/г и на 36% к предыдущему кварталу (к/к) и составили 46,1 млрд руб. Стоимость риска достигла 6,7%. Отчисления в резервы превысили наш прогноз на 16%. Операционные расходы составили 87,8 млрд рублей (+ 4% к нашим ожиданиям).

• Отдельно отмечаем сильный рост кредитного портфеля: за квартал портфель кредитных карт вырос на 6%, кредитов наличными — на 9%, автокредитов — на 10%, кредитов наличными под залог — на 8%. В корпоративном сегменте кредиты индивидуальным предпринимателям и малому и среднему бизнесу выросли на 18% за квартал, крупным корпоративным клиентам — на 30% за квартал. Таким образом, Т-Технологии на фоне сдержанной динамики кредитных портфелей у других банков, особенно в рознице, во втором квартале, наоборот, ускорили рост своего портфеля.

• Итоговая чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, оказалась значительно выше нашего прогноза и составила 42,5 млрд руб. против ожидания в 29,4 млрд руб. В значительной степени это превышение объясняет фактор нерегулярных доходов: чистый доход по операциям с деривативами, иностранной валютой и драгоценными металлами (всего +2,0 млрд руб.), чистый доход от операций с финансовыми инструментами (+10,4 млрд руб.) и прочий доход от операционной деятельности (+9,8 млрд руб.). Вторая статья из перечисленных включает переоценку миноритарной доли в Яндексе в размере 5,6 млрд руб., которая в значительной степени приходится на неконтролирующую долю. Также мы отдельно не прогнозировали доход от участия в ассоциированных компаниях — он составил 3,2 млрд руб. и в основном состоит из доходов от Точка-Банка.

• Мы отмечаем, что несмотря на то что компания «Каталитик пипл» теперь полностью консолидируется в отчетности Т-Технологий, ее доля в Точка-Банке в 64% не учитывается на консолидированной основе. Менеджмент компании объясняет это отсутствием прямого вовлечения группы в управление Точка-Банком, а также особенностями корпоративного устава последнего. Таким образом, пока о полноценной интеграции двух банков речи не идет, что, впрочем, не отменяет возможностей для синергии в будущем.

• Мы также отмечаем, что, исходя из размера переоценки миноритарной доли в Яндексе в 5,6 млрд руб. и динамики котировок компании, можно сделать вывод, что приобретение доли в конце мая 2025 г. произошло по цене, близкой к рыночным ценам на акции Яндекса на тот момент.

• Также совет директоров группы рекомендовал к выплате дивиденды в размере 35 руб. на одну акцию, что при текущих котировках соответствует дивидендной доходности чуть более 1%.

Оценка.  Позитивно оцениваем результаты. Оцениваем результаты как сильные. Рентабельность капитала (ROE) составила по итогам квартала 28,4%. По итогам года группа прогнозирует рост прибыли на 40% при рентабельности капитала не менее 30%.

Влияние.  Сохраняем «Позитивный» взгляд. Текущая оценка P/E на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г. составляет 5,3х против среднеисторического значения 9,3х. Т-Технологии являются одним из единичных инвестиционных кейсов в финансовом секторе, сочетающим высокие темпы роста и рентабельность капитала.