Дивиденд "Мать и дитя" может составить 42 рубля на акцию

«Мать и дитя» опубликовала финансовые результаты за I полугодие 2026 г. по МСФО. Выручка была раскрыта ранее и составила 24,8 млрд руб. (+29% г/г). Основной драйвер — приобретения: полная консолидация центров «Эксперт», которые в прошлом году учитывались только с 22 мая. Сопоставимая выручка прибавила 11,2%. Быстрее всего росли клиники в регионах — на 91%. Доля направлений, не связанных с женским и детским здоровьем, достигла 49,8% выручки против 44,4% годом ранее.

EBITDA выросла на 20% г/г до 7,0 млрд руб., но рентабельность снизилась на 2,1 п.п. Причина в расходах на персонал, которые выросли на 36% г/г. Компания связывает это с расширением штата за счет приобретенных и открытых учреждений, а также с индексацией зарплат. Частично эффект компенсировало снижение доли расходов на материалы на 1,9 п.п.

Прибыль выросла слабее EBITDA из-за финансовых статей: чистые финансовые расходы составили 176 млн руб. против доходов 423 млн руб. годом ранее. Процентные доходы упали на 66%, поскольку свободные средства ушли на сделки, а процентные расходы по кредитам и аренде выросли в 2,3 раза.

Чистый долг на конец полугодия составил 6,3 млрд руб., или 0,4х EBITDA, против чистой денежной позиции годом ранее. В июне компания привлекла кредит 6 млрд руб. на покупку Ильинской больницы за 8,5 млрд руб. В июне также была закрыта сделка по амбулаторной сети «Здравица» в Новосибирске за 0,9 млрд руб. Капитальные затраты выросли на 90% до 2,6 млрд руб.

Влияние

Результаты на уровне ожиданий, снижение рентабельности объяснимо. Приобретенные активы пока не дотягивают до маржинальности группы. Компания рассчитывает увидеть эффект от работы над их операционной эффективностью в следующем году. Долговая нагрузка остается низкой даже после двух сделок.

По дивидендам менеджмент подтвердил, что во II полугодии планирует вынести на совет директоров распределение части прибыли отчетного периода. Ждем выплаты 42 руб. на акцию с дивдоходностью 3% при условии выплаты 60% чистой прибыли за период. 

Оценка

У нас «Позитивный» взгляд на акции «Мать и дитя» на горизонте 12 месяцев. Бизнес сохраняет высокие для сектора темпы роста и рентабельность, а сделки снижают зависимость от сегментов женского и детского здоровья. Основной риск в том, что интеграция приобретенных активов может затянуться, и давление на рентабельность сохранится дольше, чем мы ждем. По нашей оценке, акции торгуются с мультипликаторами 5,9x EV/EBITDA и 8,3х Р/Е на базе наших прогнозов на 2026 г., что близко к среднему значению с момента редомициляции компании в российскую юрисдикцию. Ожидаем дивдоходность 7% на горизонте 12 месяцев.